1）一季度业绩表现惊艳，杠杆率尚有充足空间 2014Q1，公司实现营业收入7.84 亿元，同比增加107.00%；归属于上市公司股东净利润3.67 亿元，同比增加204.61%；EPS0.19 元，同比增加204.61%，表现超越市场预期。公司ROE 同比大幅增加1.53 个百分点，达到2.34%。目前，公司总资产杠杆率为2.02，剔除客户资产后的杠杆率为1.57，较年初仅小幅增加4.53%。公司一季度并无债权融资行为，目前资本金状况较为充裕，杠杆率也尚有充足空间。 2）投资收益大幅增加1.94 倍，直投业务实现回报 公司一季度投资收益达到3.79 亿元，同比大幅增加1.94 倍，公司称“主要为子公司限售股解禁以及计提金融产品收益同比增加所致”。根据Wind 资料显示，公司直投子公司投资的顺荣股份于今年3 月初解禁，投资成本2035.5 万元，解禁市值则高达2.99 亿元，据此计算的回报率高达13.71 倍，或为公司一季度投资收益大幅增加的主要原因。受此影响，公司一季度投资收益营收占比达到了48.34%，同比大增14.35 个百分点。 3）经纪业务表现稳定，投行业务大幅回暖 公司一季度股基交易市占率约为1.07%，与上年末基本持平。在市场交易活跃度的进一步提升和佣金率的下滑对冲之下，公司一季度经纪业务净收入为2.05 亿元，同比基本持平。公司一季度投行业务净收入达到0.59 亿元，同比大幅增加68.97 倍，主要来源于公司一季度顺利完成发行的应流股份IPO 项目，该项目贡献了0.66 亿元的保荐承销收入。目前，公司有效IPO 在会项目18 单，已预披露5 单。 4）利息净收入大幅增加，融资融券余额稳步增长 公司一季度实现利息净收入1.28 亿元，同比大幅增加47.31%。同时，公司一季度末两融余额较年初稳步增长6.87%，达到43.79 亿元。考虑到目前公司资本金状况较为良好，杠杆率的提升也依然有空间，预计未来两融、约定购回及股票质押回购等资本中介型业务的规模及收入将继续稳步增长。投资建议 我们认为，公司作为安徽省重要的金融平台之一，未来有望继续受益于整个区域的国资改革等相关政策，业绩增长较为确定，而且目前公司股价估值低。首次评级为“推荐”，给予2014/2015 年EPS0.44/0.53 元。 |
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