一季度公司综合毛利率为24.57%，同比下降 0.77 个百分点；营业利润率为8.38%，同比降3.91 个百分点；净利润率为 7.24%，同比提降 3.19 个百分点。管理费用率为 11.53%，同比下降 0.05 个百分点；财务费用率为 1.06%，同比上升 2.54 个百分点。公司一季度经营活动的现金流出净额为 2.45 亿元，而去年同期为净流出2.37 亿元，截至一季度末，公司资产负债率为 32.6%，比年初下降了3.2 个百分点。公司在手货币资金为8.11 亿元。 从目前披露的五家园林上市公司的一季报看，公司的业绩增速受到部分区域施工季节因素的影响，增速低于我们预期，但是从对上半年的业绩指引看，公司给予20%-50%的业绩增速（即1.8 亿元-2.3 亿元），在可比公司中处于较高水平。二季度随着北方天气的好转，以及相关项目的正常履约，公司的收入和业绩将步入快速通道。我们看好公司稳健的财务状况，同时公司适度开展市政类项目，深耕地产园林的战略布局也能较好的平衡未来的风险。总体而言，在可比的园林公司中，普邦园林有较好的安全边际和业绩持续性。 我们维持公司 2014-2016 年每股收益分别为 0.723、0.934、1.229 元，目标价18.3元，对应 25.3 倍 2014 年市盈率，继续维持买入评级。 |
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