中信证券(600030) 2014年一季报点评：并表因素显著投行业绩发力 ...

2014-5-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 645| 评论: 0|原作者: 刘俊|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司投行业务在证券业占据绝对优势，IPO 重启将进一步兑现业绩。公司的投行业务一季度主承销规模在上市券商中占据首位，主承销金额合计485.59 亿元，其中IPO 规模合计52 亿元，市场份额15%，远高于其他券商。公 ...

　　公司投行业务在证券业占据绝对优势，IPO 重启将进一步兑现业绩。公司的投行业务一季度主承销规模在上市券商中占据首位，主承销金额合计485.59 亿元，其中IPO 规模合计52 亿元，市场份额15%，远高于其他券商。公司储备项目丰富，其中已预披露的公司数量为14 家，处于上市券商前列，同时公司的并购顾问业务和海外投行业务也将在并购重组业务大发展和跨境业务进一步放开的环境下，迎来新的发展契机，贡献可观投行业绩。
　　公司一季度实现资管净收入8.2 亿元，同比增长770.6%，主要受合并华夏基金影响。华夏基金2013 年实现基金管理收入33.3 亿元，而同期公司剔除掉华夏基金的贡献，公司实现的资管收入仅为4.39 亿元；若按这个比例进行测算，公司2014 年一季度剔除华夏基金影响，实现的资管收入为0.95 亿元，较去年同期增长1.4%。
　　公司 2014 年一季度经纪业务收入高达17.5 亿，同比增长76%，我们认为经纪业务的高增长主要归因于里昂证券的经纪收入贡献和公司注重机构客户的战略。我们通过对比发现，里昂证券在2013 年7 月底并表后，为公司贡献经纪收入约10.6 亿元，相应地，我们测算出2014 年一季度里昂证券贡献经纪收入约6.4 亿元，占中信经纪净收入36%，而剔除并表因素后，公司的经纪净收入增长约为12%。
　　公司 2014 年一季度实现归属净利润13.1 亿元，同比增长34%，高于同类大型券商，主要原因在于公司投行业绩的恢复性高增长和华夏、里昂并表因素，其中资管净收入8.16 亿元中约7.2 亿元为华夏贡献，而经纪净收入约36%为里昂证券所贡献。我们认为在资本市场以提升融资功能为导向的改革创新进程中，具备资本实力、项目储备和人才优势的券商将率先发力，而公司在资产证券化、跨境并购、并购顾问等创新业务方面优势显着，预计公司2014 和2015 年的EPS 分别为0.54 和0.65 元，对应PE 为21 倍和18 倍，维持推荐！