公司定位于“都市型产业园区”综合运营商和服务集成商，已布局3.13平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2平方公里南通科技城产业园。目前，市北高新园区经济每年30%高增长，园区生产性服务业比重已超90%。目前，公司合计持有权益建面118万平。同时，未来5 年市北高新园区可开发建面260万平，南通储备4200亩土地。未来几年公司项目储备有望快速上升。自贸区产业链升级后，部分生产性产业和辅助性企业将转至外高桥周边启东产业园为公司带来间接利好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.36和0.44元，对应RNAV是12.81元。截至4月9日，公司收盘于10.42元，对应2014、2015年PE分别为30.65倍和23.68倍。我们认为未来公司项目将快速上升，公司启东产业园将受益于上海自贸区发展。我们以RNAV的8.5折作为目标价，对应目标价10.89元，维持对公司的“增持”评级。 主要分析： 1．2014年一季度，受园区产业载体销售减少影响，公司营收下滑64％；结转毛利率较低使净利降幅扩大至66.6％：2014年一季度，受园区产业载体销售减少影响，报告期内公司实现营业收入1678万元，同比下滑64.11%；由于结转项目毛利率较低，使得报告期内公司实现净利润194万元，同比下滑86.61%，降幅有所扩大。 2．2014年以来，公司增资南通新城创置公司7000万元，拟参股维珍创意公司19.11%股份：2014年3月，南通新城创置房地产有限公司注册资本变更为35000万元，其中北高新南通公司出资7000万元，占注册资本20%。2014年4月，公司拟以6.58元/股价格投资北京维珍创意科技股份有限公司（证券代码430305，证券简称“维珍创意”）拟定向发行的670万新股（占维珍创意转增股本和本次定向发行后股本总额的18.03%）。同时，公司通过全国中小企业股份转让系统以不超过6.58元/股征集并受让维珍创意现有股东不超过40万股股份。上述方案实施后公司预计将出资不超过4671.8万元，最终持有维珍创意约710万股，占其方案实施后的19.11%。 3．投资建议：间接受益于上海自贸区，储备有望较快增长，维持“增持”评级。公司定位于“都市型产业园区”综合运营商和服务集成商，已布局3.13平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2平方公里南通科技城产业园。目前，市北高新园区经济每年30%高增长，园区生产性服务业比重已超90%。目前，公司合计持有权益建面118万平。同时，未来5 年市北高新园区可开发建面260万平，南通储备4200亩土地。未来几年公司项目储备有望快速上升。自贸区产业链升级后，部分生产性产业和辅助性企业将转至外高桥周边启东产业园为公司带来间接利好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.36和0.44元，对应RNAV是12.81元。截至4月9日，公司收盘于10.42元，对应2014、2015年PE分别为30.65倍和23.68倍。我们认为未来公司项目将快速上升，公司启东产业园将受益于上海自贸区发展。我们以RNAV的8.5折作为目标价，对应目标价10.89元，维持对公司的“增持”评级。 4．风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 |
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