各项业务全面开花，行业领先地位持续巩固。2014 年第一季度，中信证券实现营业收入47.41 亿元，同比增加60.58%，其中，资管业务收入为8.16 亿元，同比增幅高达827.27%，业务收入占比由上年同期的3.0%增至17.2%，主要由于并表华夏基金；公司投行业务在IPO 重启的利好影响下实现同比增长142.60%；经纪业务收入较上年同期增加77.76%；自营业务收入实现同比15.34%的增长。 营业收入分析 2014 年第一季度中信证券实现营业收入47.41 亿元，同比增加60.58%，其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入分别为17.58 亿元、14.66 亿元、4.10 亿元、8.16 亿元和2.05 亿元，业务收入占比分别为37.1%、30.9%、8.6%、17.2%和4.3%。 （1）经纪业务：市占率持续提升 2014 年一季度中信证券经纪业务手续费净收入17.58 亿元，同比增加77.76%，股基交易量为16712.97亿，市场占有率为6.66%，位居行业首位，同比去年一季度市占率6.18%上升0.48 个百分点，环比2013年四季度6.35%的市占率提升0.31 个百分点。 （2）自营业务：规模、收益稳增，投资收益率略降 延续去年公司证券投资的优异业绩，截至2014 年第一季度末，公司自营业务规模为1320.84 亿元，较年初增长25.08%，一季度实现投资收益14.66 亿元，同比增长15.34%，本期实现投资收益率为1.23%，较上年同期收益率1.72%下滑0.49 个百分点。 （3）投行业务：受益于IPO 重启，收入大增 2014 年第一季度，中信证券完成股票首发2 家，发行金额15.08 亿元；增发1 家，金额为18.68 亿元；债券承销38 家，承销金额为396.94 亿元。去年第一季度公司增发3 家，金额为129.69 亿元，债券承销49 家，承销金额为592.88 亿元。相比之下，增发金额与债承金额较去年同期有所减少，但受益于IPO重启，公司2014 年一季度共实现投行业务收入4.10 亿元，同比增加2.41 亿元，增幅为142.60%。 （4）资管业务：并表华夏基金，报表收入大幅增长 2014 年第一季度中信证券资产管理业务收入为8.16 亿元，同比增加7.28 亿元，增幅高达八倍有余，业务占比为17.2%，同比提升14.2 个百分点，主要由于2014 年一季度重新并表华夏基金，带来资管业务收入大幅增加。截至报告期末，公司合计管理62 只集合理财产品。 （5）两融业务：稳定发展，市场份额稳中有升 截至2014 年一季末，中信证券两融业务余额为383.96 亿元，较年初增长14.89%，市场份额为9.71%，较去年末市占率9.64%略有上升，在同行业中仍居首位。 投资建议：公司实现业务全布局，各项业务均领先同行，国际业务持续稳健推进。假设2014、2015 年 市场交易量分别为2100 亿和2400 亿，两融余额分别为4500 亿和5000 亿，预计2014、2015 年EPS 分别为0.57 元和0.69 元，维持公司增持评级。 风险因素：佣金率下滑、资本市场波动 |
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