投行业务大放异彩。2014 年第一季度，广发证券实现营业收入24.65 亿元，同比增加29.97%，其中2014年一季度投行业务收入为4.65 亿元，较2013 年一季度增加4.18 亿元，同比增幅高达889.36%；投行业务收入占比由上年同期的2.5%增至18.9%。此外，公司自营业务收益同比增加37.12%，资管业务收益同比增加36.43%。 营业收入分析 2014 年第一季度广发证券实现营业收入24.65 亿元，同比增加29.97%，其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入占比分别为35.3%、28.9%、18.9%、7.7%、9.4%，其中公司投行业务占比增加16.7 个百分点，业绩大幅提升，自营、资管业务收入也较上年一季度有所增长。 （1）经纪业务：市场份额保持平稳 2014 年一季度广发证券经纪业务手续费净收入8.69 亿元，同比增加3.95%，股基交易量为10101.68 亿，市场占有率为4.03%，行业排名第五，较2013 年一季度市占率4.15%略有下滑，较去年年平均市占率4.02%基本保持平稳。 （2）自营业务：业务规模略降，收益提升 截至2014 年第一季度末，公司自营业务规模为387.43 亿元，较年初下降11.98%，一季度实现投资收益7.13 亿元，与上年同期相比增加37.12%，占营业收入之比为28.9%，同比上升1.5 个百分点，投资收益率为1.72%，较上年同期1.55%增加0.17 个百分点。 （3）投行业务：IPO 主承销项目增加，业绩大幅提升 2014 年第一季度，广发证券完成股票首发4 家，发行金额20.38 亿元；配股3 家，金额为46.38 亿元；增发3 家，金额40.44 亿元；债券承销17 家，承销金额为169.15 亿元。去年第一季度公司配股1 家，金额为7.17 亿元，债券承销7 家，承销金额为54.46 亿元。今年在IPO 重启的推动下，公司投行业务业绩大幅好转，2014 年一季度公司共实现投行业务收入4.65 亿元，同比增加889.36%。 （4）资管业务：平稳增长 2014 年第一季度广发证券资产管理业务收入为1.91 亿元，同比增加36.43%，业务占比为7.7%，同比提升0.3 个百分点。截至报告期末，公司管理集合理财产品共有32 只。 （5）两融业务：市场份额略降 截至2014 年一季末，广发证券两融业务余额为221.58 亿元，较年初增长11.10%，市场份额为5.60%，相比2013 年末市占率5.74%略有下降。 投资建议：2013 年，受IPO 暂停影响，公司投行业务收入大幅下降，业绩增速慢于行业，随着2014 年 IPO 重启，预计公司投行业务将迎来显着的恢复性增长，一季报的表现基本印证了这一点。假设2014、2015 年市场交易量分别为2100 亿和2400 亿，两融余额分别为4500 亿和5000 亿，预计2014、2015 年EPS 分别为0.561 元和0.627 元，维持公司增持评级。 风险因素：佣金率下滑、资本市场波动 |
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