公司是国内第二大的钕铁硼生产企业，目前拥有钕铁硼磁材产能6000 吨左右，仅次于中科三环，公司产能主要分布在宁波和包头两地（包头以磁坯为主）。2013 年钕铁硼产量 4300 吨。公司主要定位中高端产品，下游应用领域包括 VCM、汽车微电机、消费电子和变频空调等。公司的产能利用率一般在 70%上下，二季度处于较高水平，现在 70-80%。公司每年通过厂房新建、生产线技改等,可实现产能 15%左右的增长，产能增长主要面对的下游是汽车电机和工业电机。 关注 2 ：销量增长来自于市场规模扩大和竞争力增强 公司产品中高端产品占 70%左右，品质高，有品牌溢价，价格中等偏上，出口比例占到 70%左右。公司产品下游结构：VCM30%、工业电机 50% （其中大的工业电机占 50%、电子类 30%、空调等家电 20%） 、汽车电机 20%。公司产品的销量增长主要来自两方面：（1）下游市场规模变大，主要是汽车和电子类（以消费类电子为主）；（2）充分发挥公司产品的竞争优势。 关注 3 ：下游需求最大的亮点来自于新能源汽车、风电等领域 新能源汽车以家用混合动力为例，平均每台混合动力汽车需要 2-3千克高性能钕铁硼永磁材料，目前看国内、国际新能源汽车发展还是较快的，我们预计爆发点在 2015、2016 年，国外尤其是北美地区，混合动力汽车已经达到百万辆级的销量。新能源汽车方面， 公司通过一批新客户的工厂审核，完成若干新项目的样品交付，包括新能源汽车用磁钢、EPS 电机磁钢、变速箱用磁钢等。风电方面，公司是国内第一块风电磁钢的提供商，目前正加大和国外风电设备厂的合作。 关注 4 ：参股上海电驱动，分享下游新能源汽车带来的收益 公司持股上海电驱动 29.17%的股权，上海电驱动主要从事新能源汽车用电机系统研发和生产，是国内控制电机龙头，客户已经覆盖全国 80%的汽车厂商。2013 年上海电驱动营业收入 2 个多亿，实际净利润为 800 多万， 我们预计 2014 年营业收入 6 亿，净利润 5000万，大幅增长。 结论： 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.64、0.83 和 0.96 元，对应动态 PE 分别为 22、17、15 倍，考虑到行业未来发展前景良好，公司产品结构优化，受益于新能源汽车领域的增长，维持公司“推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌风险，下游客户变动带来的风险等 |
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