齐翔腾达(002408) 丁酮景气向上，新项目持续不断

2014-5-12 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 638| 评论: 0|原作者: 周阳|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司14年经营情况全面转好：甲乙酮价格持续走强，进入新一轮景气；丁二烯修炼内功降低成本，装置部分运行减少费用；新建的顺酐成本和环保优势明显，进一步优化利用原材料；顺丁橡胶开始逐步占领市场，目前价差下 ...

　　公司14年经营情况全面转好：甲乙酮价格持续走强，进入新一轮景气；丁二烯修炼内功降低成本，装置部分运行减少费用；新建的顺酐成本和环保优势明显，进一步优化利用原材料；顺丁橡胶开始逐步占领市场，目前价差下有边际贡献；异辛烷预计年中投产，迎合国内汽油升级产业趋势。总体来讲14年公司产业链大幅优化和延伸，产品全面景气向好。
　　甲乙酮海外需求超预期：14年甲乙酮出口超预期，公司目前产量过半出口，国内货源紧张，价格持续上涨。甲乙酮扩产温和，且有部分产能已经退出市场。目前价格相对替代溶剂凸显竞争力，涨价态势有望持续。
　　丁二烯技改后成本大幅降低：公司是国内首套大规模的丁烯氧化脱氢制丁二烯装置，技改后成本大幅下降，目前估计不到11000元/吨。丁二烯受天胶跌价压制，价格低迷。但乙烯轻质化逻辑持续演进，未来丁二烯仍然是产能收缩的稀缺化工品。
　　顺酐运营情况良好，成本和环保优势及其明显：公司顺酐装置一次开车成功后一直满负荷，高品质和液酐等致供不应求。局部技改进一步降低生产成本，且公司原料享有一体化优势。丁烷法顺酐相对苯法环保优势明显，未来在环保趋严背景下优势将持续扩大。
　　合成橡胶打开市场，异辛烷年中投产，脱氢项目年内开工：5万吨合成胶已经开车，目前价差下有一定利润。异辛烷年中投产确定性强，受益于未来国五标准推进。脱氢项目年内开工，明年有望投产，完成碳四全产业链。
　　我们认为齐翔腾达景气底部逐步走出，新建项目陆续贡献业绩，13年是业绩低点，14年以后新增长点持续贡献增量。我们预计14-15年EPS为0.98和1.55元，给予强烈推荐评级。

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