我们认为，公司并购昊天节能迈出了重大并购重组的第一步，2010年公司上市至今没有重大并购，几乎一直保持内生性滚动发展的状态。而随着社会对环保节能领域的逐步重视，我国巨大的节能环保行业空间已经打开，单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势，因此并购是国内外环保企业做大做强的必经的途径。因此我们认为公司并购昊天节能开了一个好头，2013年末，公司货币资金11.5 亿，资金实力雄厚，一旦并购昊天节能成功，公司完全具备持续收购能力。 昊天节能属于制造业且下游客户多为大型国企和地方市政国企，回款能力强，而公司主要从事工程承包，且单个订单体量偏大，收购昊天节能一定程度平滑了公司的经营业绩波动。当然我们注意到，昊天节能下游客户中有中石油集团下属子公司，而公司的化工水处理业务一直局限于中石化领域，尚未进入中石油领域，因此如果两家公司能够顺利重整，则公司能够切入中石油领域，无疑对公司经营帮助巨大。 并购昊天节能对公司业绩影响正面。收购方案中，昊天节能承诺2014 年、2015 年和2016 年分别实现净利润不低于4600 万元、5800 万元和7420 万元，未来两年同比增26% 和28% ，按照我们的盈利预测，假设全年并表，以完成增发后的摊薄股本计算，则可以增厚公司2014-2016 年EPS 分别为0.13 、0.18 和0.24 元。 盈利预测：由于此项并购交易还需要股东大会和证监会的审核通过，因此昊天节能并表时间无法确定，我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响，维持前期 2014-2016 年EPS 为0.81 元、0.90 元和1.00 元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面，而且开启公司未来资产并购的序幕，以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度，因此继续维持公司“增持”评级。 风险因素：项目订单量低于预期；公司水处理项目出现质量问题；管理层出现剧烈变动 |
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