昊天节能主营的保温管下游应用广泛，涉足城镇集中供热、油气输送、工业用蒸汽供热等领域，前景看好。昊天节能主要产品为预制直埋保温直管和预制保温管件，两项产品的业务收入占比大约在93%。保温管行业随城镇集中供热的发展而兴起，城镇化水平的提高和热电联产等产业政策的推动促进了行业快速发展。近十年我国城镇集中供热行业的年均复合增长率达到 11.97%，我国保温管行业也进入较快增长阶段，2012 年，我国城镇集中供热管道总长度已达到 16.01 万公里，比 2002 年增加了10.14 万公里，年均复合增长率达到 10.55%。但与国外发达国家相比，我国城镇集中供热的发展历史较短，集中供热的普及率仍然较低，发展水平仍然落后，未来发展潜力巨大。随着社会对资源的集约利用和环保要求，具备安全高效、节能环保特点的预制直埋保温管在远距离油气输送等领域逐步拓展，持续的油气管道建设将产生对保温管产品的新增需求。根据《2010 年我国油气管道新进展》，到 2015 年我国油气管道总长度将达到 15 万公里左右，较 2010 年底我国油气管道 8.5 万公里的总长度将增长 76.47%，年均复合增长率将达到 12.03%，石油输送管道的大规模建设及相应投资将快速提高保温管产品的需求，进一步拓展其市场空间。 昊天节能的主营业务增长稳健，将增厚公司业绩。根据预案提供的备考盈利预测，14、15、16年昊天节能的主营业务收入将分别实现44,425.33万元、53,310.40万元、65,038.69万元，同比增长16.58%、20%、22%，净利润分别实现4,593.68万元、5,796.61万元、7,414.96万元，如果按照摊薄前的股本22880万股计算，可以直接增厚EPS为0.2元、0.25元、0.32元，将有利于公司的业绩快速增长。 维持 “推荐”评级。假设2014年完成此次收购，我们给予14、15、16年EPS分别为0.80元、1.04元、1.4元。以停牌前收盘价34.07元计算，对应14、15、16年PE分别为43倍、32倍、24倍，鉴于公司并购完成后将打造环保产业大平台，我们看好公司未来长期的发展空间，维持 “推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行的风险，并购进度慢于预期的风险，工程项目进展不达预期的风险 |
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