1、深耕北京市场，以资源、服务和创新获得快速发展。公司最大股东为共青团直属中青实业，北京多区国资委参股，政府资源良好。管理层战略定位清晰，医药业务深耕北京市场，以华北地区规模最大、技术最先进的物流中心为依托，通过对医院提供药事服务增强合作，通过GPO业务、低端耗材配送等创新业务扩大销售规模，公司发展充满活力。 2、基药政策红利和北京新一轮招标是公司医药商业后续持续发展的推动力。基药市场扩容势在必行，13 年年底北京新版基药招标已经完成并全面执行，公司入选北京五家基药配送商之一，具有 8 区配送资格，并且获得基药用药最大的海淀区独家配送权。另外，新一轮招标趋近，对于拥有资源和服务优势的商业公司，历次招标都是公司加强上游工业企业合作，业务发展的机遇。看好公司在新环境下的突破性发展。 3、器械板块空间巨大，提前完成布局抢得先机。全国医疗器械发展迅速但是格局散乱，随着监管趋严集中度提高是行业发展趋势。嘉事堂通过连续收购快速切入附加值更高的器械业务，在全国完成了心内科高值耗材网络的建设，在心内科细分市场做到最大，抢占先机。收购公司 13 年的存量收入约 13 亿元，按照行业平均净利率 7%测算，存量净利润约 9000 万。我们认为在未来 2-3 年，器械业务会再造一个嘉事堂。 维持“买入”评级，目标价 22.72元 我们认为公司处于快速发展期，二元业务结构布局使公司长期发展动力十足，我们预计14-16年EPS(不考虑非经常性损益)分别为 0.51 元、 0.71元和0.95 元，复合增速36%，给予 15年32 倍PE，目标价22.72 元，维持“买入”评级。 |
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