金螳螂(002081) 龙头开启家装蓝海，创新模式酝酿爆发

2014-6-17 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 663| 评论: 0|原作者: 杨涛|来自: 东方财富网

摘要: 　　互联网掀开万亿家装蓝海，公装龙头迎来增量商机。2012 年我国装饰行业总产值为 2.63 万亿元，其中公装市场（B2B）总产值 1.41 万亿元，家装市场（B2C）总产值 1.22 万亿元。目前已上市的装饰百强龙头公司如金螳 ...

　　互联网掀开万亿家装蓝海，公装龙头迎来增量商机。2012 年我国装饰行业总产值为 2.63 万亿元，其中公装市场（B2B）总产值 1.41 万亿元，家装市场（B2C）总产值 1.22 万亿元。目前已上市的装饰百强龙头公司如金螳螂、亚厦股份等主要经营高端公装市场（B2 大 B），我们预计总产值约 6000 亿元；而对于 8000亿元规模的小额公装市场（B2 小 B），以及 1.22 万亿元的家装市场，在没有互联网的时代，由于单体金额小、客户分散等原因，业务规模一直难以做大，公装龙头公司也没有介入。随着家装电商的出现，使得做大家装业务和小额公装业务成为可能，这对于公装龙头公司而言，并非是被迫转型（因为原有高端公装市场仍有广阔空间），而是绝对的增量市场机会。
　　金螳螂迎娶家装 e 站，创新模式重塑传统家装流程极具竞争力。相较于同业竞争对手亚厦股份、宝鹰股份等与相对成熟的建材家居交易平台型电商合作不同，行业龙头金螳螂则选取与现有规模虽小、但业务模式具有独特竞争力的家装 e 站合作，不仅可以获得控制权，而且凭借后者对传统家装业务的流程再造模式，有望获等更具爆发力的增长。家装 e 站是阿里巴巴首家家装 O2O 战略合作伙伴，基于大数据分析采取锁定总价的模式以“一口价、零增项”的业务承诺极大提高了客户体验，再通过建材商品 F2C （工厂到客户）减少中间环节、大幅降低装饰材料采购成本，同时借助线上线下有机对接达到引流和服务客户的双重效果，业务模式极具竞争力。
　　家装 e 站借助金螳螂专业和资金，未来三年有望迎来爆发期。自 2012 年 8月成立以来，家装 e 站已在全国 70 余个城市建立了线下体验及服务中心，公司计划 3 年内扩展到 1000 个城市。金螳螂拟在未来三年投入 10 亿元支持其发展，加之为其对接管理、专业、产业链关系等多方面资源，有望促家装 e 站迅速做到规模，未来成长极具想象空间。
　　投资建议：我们预测公司 2014/15/16 年最新股本摊薄 EPS 分别是1.24/1.68/2.20 元（暂未考虑家装 e 站盈利贡献），CAGR 达 35%。当前股价为对应 2014/15/16 年 PE 分别为 10/7/6 倍，PEG 仅为 0.3，被严重低估。我们认为以公司优秀的成长性、良好的现金流水平、家装 e 站带来的巨大新增市场成长想象空间，给予目标价 22.3 元（对应 2014 年 18 倍市盈率、0.5 倍 PEG 的估值水平），给予“买入-A”评级。
　　风险提示：国内经济增长大幅放缓风险；新业务开拓慢于预期风险。