（一）传统业务受益黄金水道建设、内河船舶补贴 国家推动依托黄金水道建设长江经济带，将提高通航标准，推广标准化船型，发展节能环保船舶。财政部近期印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》 ，据了解部分船型补贴额度达新船造价 30-50%；LNG 船舶补贴力度更大。公司内河航运中速柴油机市占率居国内第一，未来将受益黄金水道建设、节能环保船舶发展；公司传统业务回升将超预期。 （二）战略性新产品大机订单充裕，未来前景乐观 一季度公司战略性新产品大功率中速柴油机（大机）共获取新接订单 4424 万元；一季度末大机手持订单 4.1 亿元。2013 年，公司大机新接订单 4.5 亿元，手持订单 3.9 亿元。如果按照每台 500 万元均价测算，我们判断公司一季度末大机在手订单超过 80 台；大机制造周期大致在 8-10月左右，我们判断公司今年大机交付量将超过 80 台，金额超过 4 亿元。 （三）发电设备业务全面战略转型，未来潜力很大 发电机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达 30 亿元； 公司现执行总经理为原中高重工总经理。（四）二季度迎大机交付小高峰；预计业绩将提速公司 13Q1-14Q1 收入增速为-8%、1%、6%、10%、30%；净利润增速为-44%、-40%、 -44%、 -47%、9%。公司在 2013 年二季度收入增速出现拐点，净利润在 2014 年一季度出现拐点。公司收入增速明显高于净利润增速。公司大机业务受益于公务船、海工船、远洋渔船。由于 2013 年 2 季度公司战略产品大功率中速柴油机共获取新接订单 2.25 亿元。根据大机制造周期推算，预计二季度单季度公司大机业务将获得较高的收入增长。我们判断公司大机订单预期乐观，二季度业绩将提速。 投资建议 公司 2013 年净利率仅 1.7%，未来可能受益山东省国企改革，业绩弹性大。预计 2014-2016 年 EPS 为 0.35/0.52/0.75 元，PE 为 24/16/11 倍；维持“推荐”。风险提示：大机业务低于预期、内河航运需求下滑风险。 |
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