外延式发展逻辑启动：欧美成熟传媒娱乐行业的发展逻辑，是多元化、衍生品化以及IP 最大化的外延式发展逻辑。传统意义上的电影、电视节目制作在创造了大量的IP 的同时，也面临着大量的IP 浪费和利用率不足的问题。因此，纵观各大海外传媒娱乐巨头以及成功的传媒娱乐产品如“复仇者联盟系列”、“超人系列”以及”X 战警系列“，无一不是通过游戏、电影周边、主题游乐场等多种衍生品的方式将IP 的价值最大化。从成熟传媒市场的经验来看，一部成功的电影的衍生品收入可以是其电影票房的数倍。我们认为，公司通过完成对游戏、动画以及主题文化产业基地的布局，可以有效提高公司IP 的利用效率，既而对公司的业绩起到“催化剂”的作用。 热锋网络：公司的主营业务为移动网络游戏的研发与运营服务。其自主研发的产品有《我是火影》、《暴走草帽团》，《我是火影》为一款Q 版忍者卡牌游戏，兼具城建元素，曾连续多月稳居中国APP 畅销榜前三甲，截至2014 年2 月31 日，《我是火影》的累计注册玩家超过3,000 万，累计流水超过1 亿，单月最高流水达到2,800 万元，《暴走草帽团》一款手动自由战斗模式类移动网络游戏，以超人气动漫为题材，集海贼养成、性格搭配、装备升阶、赏金积分等玩法为一身，完美重现了原作中的海贼世界。2013 年收入1029 万元，净利润383 万元，2014 年Q1 收入2045 万元，净利润1278.5 万元。作为尝试，光线传媒与热锋网络在电影与游戏的结合进行首次合作，双方合作的电影题材跑酷游戏《分手大师》即将于 2014 年 6 月底在国内苹果及安卓双渠道同步发行。 蓝弧文化：蓝弧文化成立于2007 年，是国内着名自主知识产权的高品质三维动画片、动画形象制作公司。至今为止，蓝弧文化已完成了纯原创三维动画连续剧15 部，三维动画电影1 部，累计产量超过35,000 分钟。目前蓝弧文化拥有原创动画知识产权共多个，其中“果宝特攻”和“快乐酷宝”两个核心知识产权在各电视台收视率、视频网站点击量均排在国内前5。2013 年收入1897 万元，净利润-38 万元，预计公司2014年、2015 年、2016 年每年经审计的税后净利润分别不低于人民币2,600 万元、3,380 万元、4,160 万元。 游戏和动漫行业处于快速增长阶段：根据《2013 年中国游戏产业报告》统计，中国游戏产业近年来发展迅速，2013 年中国游戏市场销售收入 831.7 亿元人民币，比 2012 年的 602.8 亿元增长 38%。其中，客户端游戏 536.6 亿元，比2012 年的 451.2 亿元增长 18.9%；手游 112.4 亿元，比 2012 年的 32.4 亿元增长246.9%；网页游戏 127 亿，比 2012 年增长 57.4%；中国动漫产业近年来在政策助推下飞速发展，产值从“十五”期末不足100 亿元，到2010 年达470.84 亿元，年均增长率超过30%。2012 年，我国动漫产业已总产值达759.94 亿元。 基于公司“综合性传媒娱乐集团”的战略目标，此次并购完成了电影+电视+游戏（手游、页游）+动画+实景娱乐的产业链布局，停牌期间，公司还携手吴征掌门的阳光七星娱乐媒体集团，共同成立“上海明星影业有限公司”，公布了上海明星影业第一批项目，包括10 部电影和3 部电视剧，其中与好莱坞大导林诣彬合作的重点电影项目包括：《3D 少林寺》、《致突如其来的爱情》（《致青春》续集）、《芈月传》上下集、《甄嬛传》6 集中英文电视电影、以及科幻动作系列大片《冬眠时刻》，与皮埃尔-安勒伯盖姆合作的项目为动作大片《王者归来之上海传奇》，与查尔斯罗文合作的是动作大片《生死倒数》、科幻灾难片《黑夜降临》，另外还有雅克贝汉执导的纪录片“海天三部曲”系列电影之三《海天之间》（前两部为《海洋》和《迁徙的鸟》）。此外，还包括美国三大电视网络制作的季播大剧《蝎子行动》和《紫禁城》（美剧和中文剧）。这些电影项目部分已在制作中，其余也已确认将在2014-2016 年陆续开机；同时，公司还花千万签下以色列音乐真人秀节目《Rising Star》，《Rising Star》是最新一档风靡全球的歌唱类选秀节目。《Rising Star》在原创国以色列取得巨大成功，并先后被美国、英国、法国、德国、俄罗斯、葡萄牙、澳大利亚等多个国家购买。节目独创了电视与新媒体相结合的节目模式，具有极强的互动性和戏剧性。 维持“买入”评级：鉴于公司多业务板块布局的展开，未来增长前景愈加明朗。并考虑到两家并购公司对公司业绩的增厚，我们预测公司2014、2015 年 EPS 分别为1.06 元和1.315 元，对应目前的股价分别为39 倍和31 倍，继续维持“买入”评级。 风险提示：新片拍摄和发行低于预期风险。 |
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