我们认为，公司战略链布局围绕IP内容打造： 1. 电影：公司2014-15年电影产品线丰富，几部定于近期上映，而且2015年片单质量很高。公司预计2014年票房将有望达到30-40亿，电影行业领先地位将进一步稳固。 2. 电视剧：公司参与投资的超级季播剧《盗墓笔记》将于年底登陆，该剧将采用基于内容产生收入的新分成模式。我们认为，《盗墓笔记》小说的超高人气以及内容分成模式将使内容制作方充分受益。 3.电视节目：四季度公司有望推出电视节目《RISING STAR》，该节目模式已在以色列等国家成功推出。管理层认为如果该节目获得成功，则有望在四季度为公司带来广告及电视节目制作收入的爆发性增长。 4. 外延拓展：公司于4月29日公布了对仙海的投资，并于6月16日公布了对于热峰和蓝弧的投资，以打造“影视+动漫+游戏”的全产业链。同时，公司也公布了在上海参与投资成立"中国电影世界"项目，借助IP 优势进入主题公园领域。我们认为公司正从内容提供商逐步向涉及全产业链的传媒娱乐产业集团转型发展。 估值 由于光线传媒拥有基于精品IP 的全产业链布局，而且内容储备丰富，我们维持对于该股的买入评级，以及基于PEG估值法计算的12个月目标价格人民币24.62元（已计入6月12日拆股的影响）。 主要风险 广告/电影收入低于预期。 |
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