我们判断本次柴油车排放标准升级执行严格程度空前，由于将环保与地方政府政绩考核挂钩，地方政府实施动力充足，尤其是媒体曝光升级造假后，柴油车尾气处理系统等核心配件生产企业订单明显大幅增长，随着年底切换期的临近，下半年柴油车排放标准升级将继续加速，威孚高科及其子公司博世汽柴、威孚力达等无疑是柴油车排放标准升级的最大受益者，排放升级持续驱动公司业绩超预期。随着博世汽柴、威孚力达新产能投放，公司未来成长空间依然较大。 在国四排放标准升级及淘汰黄标车的政策背景下，威孚高科存在多点超预期可能。 超预期之一：博世汽柴产能利用率高企、预计 2014 年净利润同比增幅 150%以上 1Q14威孚高科投资收益同比增长123%，估计投资收益高增长主要来自博世汽柴贡献，一季度博世汽柴收入可能相当于2013全年的50%，年初以来博世汽柴一直处于满产且供不应求状态，我们判断其全年收入超百亿，由于公司净利率相对于其产能利用率弹性很大，今年其净利率有望超过历史最高值（历史最高为2010年的22.2%），我们上调其2014年、2015年权益净利润预测值为8.3亿、11亿。 盈利预测与投资建议 由于政策执行严格程度空前、推进速度快，威孚高科业绩多点超预期，随着年底切换大关临近，下半年公司业绩高于上半年的概率较大。我们上调公司业绩预测为2014年、2015年EPS1.68元、2.15元（原预测值为2014/2015年1.52/1.93元），维持评级为“强烈推荐”。 风险提示 1）排放标准执行严格程度低于预期；2）黄标车淘汰力度低于预期；3）柴油车产销规模下降 |
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