多次增持公司，彰显长期发展信心。基于公司长期发展的信心，近年来公司实际控制人胡季强先生及其控股的康恩贝集团已多次增持公司股权：①2012 年定增， 增持 6000 万股（均价 7.71 元）②2014 年定增（待证监会批准） ，增持 3500 万股（均价 12 元）③2014 年二级市场直接增持，不超过 1619 万股，（均价不超过 15 元）。 并购新战略，走向平台整合。4 月 8 日公司公告并购拜特制药 51%股权，对比之前针对产品的并购，新的并购策略意在打造强强联合的工业平台：1）拜特核心品种丹参川芎收入近 5 亿元，弥补公司欠缺重磅大品种的不足，提升公司在心脑血管领域的竞争力。2）贵州拜特已建立了较为成熟的、覆盖全国并实行深度管理的处方药招商代理网络体系，与公司自营模式互补，提升处方药销售能力。 6 月 11 日公司公告收购北京嘉林 1.1%股权，除了看重收入过 5 亿的重磅品种——阿托伐他汀钙片外， 嘉林药业 1 千多人的心血管销售队伍也是公司所看重的。我们预计平台型并购有望贯穿公司未来 10 年的发展。 逐步见证平台整合效应。 目前拜特制药仍在整合阶段， 1 季度 IMS 统计终端增长只有 16%，主要是新版 GMP 认证导致产能不足，4 月起发货已经显着恢复，2 季度增速将显着提升。对比丹红等同类中药注射剂品种，丹参川芎嗪的市场潜力还非常大，我们预计未来 3 年（2014~2016 年）的增速有望达到 25%以上，好于公告的业绩承诺。 风险提示：OTC 品种销售波动风险；整合拜特制药业绩低于预期。 |
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