配方颗粒推动高增长，维持增持评级。 维持 2014~2016 年 EPS0.79、1.04、 1.37 元。配方颗粒增长潜力空间大，康仁堂的直销模式优势突出，积极挺进广东，上海等重点市场，预计 2014~2016 年仍可保持 3年 30%以上的高增长。公司内生增长迅速，外延拓展积极，维持增持评级，目标价 35 元，对应 2015 年 PE 34X。 新药储备丰富。公司在研产品储备丰富，拥有 4 个 1.1 类新药，其中新药 PTS （对甲苯磺酰胺注射液）已处于申报生产阶段，预计 1~2年上市，KB 刚获得临床试验批文，预计 1~2 年完成Ⅰ和Ⅱ期临床。 KB 获批对脓毒血症治疗具有重要临床意义。 苦柯胺 B （Kukoamine B KB）为从中药地骨皮中获得的一种生物碱类成分。KB 对诱发细菌脓毒症的主要病原分子（LPS 和 CpG DNA）具有显着的拮抗活性，对脓毒症模型动物具有良好的保护和治疗作用。目前国内脓毒症的临床治疗主要品种是血必净和乌司他丁，对比现有品种，第三军医大学的动物试验数据显示 KB 治疗效果更好。KB 的临床获批，对于脓毒症治疗具有重要的临床意义。 全化学合成，靶点明确。KB 为中药提取物，但公司已经实现了全化学合成，并按照 1.1 类化学药进行申报，质量和成本控制有相对保障。KB 通过结合细菌脓毒症的主要病原分子发挥治疗作用，靶点清晰，机理非常明确。目前欧美等发达国家尚未有治疗脓毒症的有效药物，KB 有希望以合作方式，申请 FDA 和欧美临床试验，走向全球。 与血必净联动，提升公司在脓毒症领域的临床地位。 公司的血必净注射液为目前国内唯一审批用于脓毒症治疗的药物，从 2004 年上市以来，在脓毒症治疗领域逐步占据主导地位。KB（1.1 类化学新药，靶点明确）获得临床试验批件，有利于提升公司在脓毒症领域的领先学术地位与品牌效应，将与血必净（中药注射剂，多靶点）形成销售协同效应。 风险提示：新药研发风险；配方颗粒市场拓展风险； |
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