东方雨虹(002271) 中期业绩超预期，成长的故事在延续

2014-7-8 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 670| 评论: 0|原作者: 范超|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩超预期，源于需求和盈利能力提升的双击。中期业绩增速远超出一季报预计的40%~60%，一方面是Q1报预计过于谨慎；另外主要原因仍是下游需求升级推动产品向真品过渡，带来公司市场份额提升和产销量的明显增长。 ...

　　业绩超预期，源于需求和盈利能力提升的双击。中期业绩增速远超出一季报预计的40%~60%，一方面是Q1报预计过于谨慎；另外主要原因仍是下游需求升级推动产品向真品过渡，带来公司市场份额提升和产销量的明显增长。另外，我们判断公司盈利能力同比、环比均有小幅改善，主要源于13年以来沥青价格出现持续性回落（沥青成本占比公司成本1/3）。
　　政策打假和下游消费升级驱动，具备品质优势的雨虹将脱颖而出。行业低端产品泛滥，政府监管重拳频出，从淘汰落后产线，提高准入门槛，开展打假活动等，不断肃清市场秩序；另外，随着消费者对于房屋产品质量诉求的提升，生产合格品的正规军将借势春风，收获消费升级下的需求增量。
　　大客户战略之下，公司穿越周期能力显现。地产销售数据年初以来下滑明显，但是我们认为依托大客户战略的雨虹将具备一定抵御能力：1、地产行业销售虽然下滑明显，但是万科等大地产商的销售相对仍较稳健；2、在资金吃紧的大背景下，小地产商生存空间被挤压，集中度有望进一步靠拢，而公司依托地产大客户，可受益其集中度提升带来的需求集聚空间；3、需求显弱之下，大客户更愿意也更有能力通过提升房屋质量刺激销售，公司抢滩布局，受益是定局。
　　增发后产能翻倍，供给瓶颈击破，长期放量可期。目前公司产品需求无忧，相反供给成为一大瓶颈，增发后将新增8000平卷材、17 万吨防水涂料产能，产能近翻倍，收入和利润有望随之出现乐观涨幅。
　　投资芜湖新项目是公司顺势抢滩布局的体现，维持推荐。增发之外，公司6月公告拟投资15亿元在芜湖建设防水材料生产研发项目，建设周期36月，项目承诺建成后第3年度起年收入不低于30亿元，规模接近13年营收。我们认为这恰恰体现了公司在目前行业变局之下的抢滩意愿，预计14、15年EPS 为1.51、2.04元，对应PE为17、12，维持推荐。

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