公司发布6月产销快报，6月销售汽车4.9万辆，同比下降14.8%。其中，销售SUV3.6万辆，同比增长12.8%；销售轿车2512辆，同比下降81.5%；销售皮卡1.0万辆，同比下降12.2%。公司核心盈利车型哈弗H6销售2.4万辆，同比增长72.6%，高于市场2.1万辆左右的预期，符合我们预期。 核心车型H6销量平稳，M4处于上市交替期产销下滑 消费习惯改变和部分城市限购带来的SUV渗透率持续提升为公司SUV销量增长提供市场空间。公司盈利车型H6销量基本稳定在2.5万辆左右，随着天津二工厂产能释放，后续自动档投放及海外市场的开拓，H6销量有望进一步提升。M系列产销下滑的部分原因是M4正处于上市交替期，后续M4改款将与即将上市的H1并肩共同开拓市场。 下半年SUV新品陆续上市有望贡献销量弹性 公司SUV新品H2、H1、H9等下半年会陆续上市，我们认为H2值得市场关注。小型SUV由于外观时尚且通过性较强，销量增长迅速。H2走位小型SUV市场，定价在9-12万元左右，能够丰富公司SUV产品线，有望为公司贡献销量弹性。 投资建议 我们预计公司14-16年EPS为3.52元、4.49元、5.62元，对应PE分别为7.6倍、6.0倍、4.8倍，公司静态估值已具一定吸引力。公司SUV新品下半年会陆续推出，预计将为公司带来一定销量弹性，维持“买入”评级。考虑到新车逻辑成功的概率，短期内投资者不应对H8预期过高，但中长期来看，投资者不应对公司的高端战略过于悲观。 风险提示 汽车行业竞争加剧超预期；公司SUV销量低于预期。 |
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