公司发布股权激励草案，向核心技术和业务骨干共157 人发行限制性股票不超过270.65 万股，占公司总股本的0.986%。首期激励计划的有效期自限制性股票授予之日起计算，最长不超过五年，包括24 个月锁定期和36 个月解锁期。 点评： 行权条件彰显管理层信心。限制性股票3 个解锁期的行权条件分别是：（1）解锁日前一年度净资产收益率不低于10%、11%、12%，且不低于对标企业75 分位数水平；（2）解锁日前一年度较草案公告前一年度的净利润复合增长率不低于20%，且不低于对标企业75 分位数水平；（3）解锁日前一年度主营业务收入占营业收入的比重不低于90%。总体而言行权条件较高，但我们认为公司有实力完成。经过对比对标企业净资产收益率（表1）和净利润增长率（表2），我们认为公司业绩增长更为稳健，近三年盈利能力也不断提升，有能力完成股权激励的行权条件。 由顶层设计到专项建设提供业绩增长动力。本次股权激励强调，如果公司发生再融资行为，则应扣除融资当年及下一年的新增净资产和对应的净利润。可见，业绩考核致力于增强内生增长的动力，并维持高级技术人员的稳定。我们认为公司目前已经涉足北京、海南、榆林等地的智慧城市建设，有望从顶层设计切入后续的专项建设是公司可以采取的发展模式。此外国企改革的积极影响以及外延式增长都是公司发展的良好机遇。 维持“买入”评级。我们预计14-16 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.43 亿元、3.09 亿元和3.93 亿元，对应每股收益分别为0.88 元、1.12 元和1.43 元，目前股价对应的动态市盈率分别为38 倍、30 倍和23 倍，维持“买入”评级。 风险因素：1、业务过度集中于政府、公共事业少数行业；2、人员成本上升的不利影响。 |
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