业绩符合市场预期。 2014 年 H1 公司实现营业收入、营业利润、归母净利润分别 4.7 亿、 0.94 亿、 0.87 亿，同比增长 12.5%、 20.8%、 15.7%，EPS 0.43 元；其中 Q2 营业收入、营业利润、归母净利润分别增长19.8%、19.2%、12.8%。业绩符合市场预期，收入略低于预期。 预计 2014 年仍可实现约 25%的收入增速。 预计下半年榨菜收入增速将提升。预计 H1 榨菜收入增速 5-10%，主因提价对销量的短期影响尚需一段时间消化、且新一轮渠道下沉开始较晚， 预计下半年随着渠道下沉深入开展及提价的逐步消化，下半年榨菜收入增速将高于 H1，全年榨菜收入增速将达 10-15%。 预计新品类全年收入将达 1-1.2 亿。预计 H1 新品类收入 2-3000 万，而预计 4 月底公司已有 7-8000 万预收款、显示了强大的渠道控制力。我们看好在榨菜渠道共享的带动下新品类的发展空间， 预计全年新品类收入 1-1.2 亿，未来 2-3 年有望达 3-4 亿。 预计毛利率提升可覆盖费用率提升，全年净利率将保持稳定。受之前提价影响，预计 H1 公司毛利率同比增 1-2pct，带动营业利润率增1.4pct、净利率增 0.5pct。预计 2014H2 榨菜原材料价格将同比下降、榨菜毛利率将同比提升，预计能覆盖公司费用率的增长， 公司全年净利率将基本保持稳定。 核心风险：榨菜渠道下沉效果低于预期；新品类拓展效果低于预期。 |
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