天马集团质地优良，盈利潜力或被低估：由于天马集团2013 年和2014 年一季度盈利表现较弱，市场对其预期经历先扬后抑过程，但我们认为市场目前低估了天马的盈利潜力。我们认为天马集团盈利改善空间较大，今年实现备考盈利难度不大，同时天马集团资产质地优良，技术和品牌都属业内前列，产品链长而丰富，有长海股份经营管理的助力，未来发展空间大。玻纤行业景气复苏，公司受益弹性较大：如果考虑天马集团100%并表，公司目前权益玻纤纱产能达到12 万吨（100%的7 万吨+100%的3 万吨+75%的3 万吨），玻纤行业景气回升涨价，长海股份受益弹性也很大。 投资建议：整体来看，我们认为公司目前正处于快速成长阶段。天马集团股权收购完成后，除了多了新的增长点，其协同效应也将得到加强，将更加有效地完善公司纱+制品+复合材料上下游一体化产业链，进一步提升公司在行业内的综合竞争力。我们中性预期2014-2015 年公司完全摊薄后EPS0.77、1.13，对应增速56%、47%，同时按照我们上面的分析，其业绩具备超预期可能；天马集团股权收购完成后，公司管理层之间对股价诉求变得一致；往后看一年，我们认为公司将是不错的投资品种，维持买入评级。 风险提示：玻纤行业景气往下，收购整合低预期，新产品拓展低预期。 |
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