我们认为这一三方协议更多指向组建“电商物流平台”，即以电子化的物流服务为协议核心，为跨境电商提供物流环节的信息、物权控制，及低成本、便捷、可靠的物流服务；而非“物流电商化”平台：全球集运订舱是否可以实现电商化并非合作探索的重点。 从合作协议来看，目前的合作以跨境电商物流为主要范围。不排除未来阿里巴巴与中海在内贸电商物流领域建立合作的可能性。跨境电商整合物流体系的需求更为迫切 我们认为，对比内贸电商，跨境贸易电商，对物流体系的整合需求更为迫切，因 1）物流对于跨境贸易电商的重要性更高；2）跨境物流网络建立和控制的壁垒更高。 合作短期对业绩的影响有限 我们认为合作对公司短期业绩的贡献有限，因 1）阿里的跨境贸易电商规模尚小，对公司业务的拉动有限；2）各竞争对手都在探索自有集运业务的电商化。 投资建议 我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。我们认为此次合作的意义或更为长远，短期对公司业绩的影响不大。同时 7 月以来，尽管出口需求良好，但行业运价尚未出现有力上涨。行业有希望受益于海外经济复苏带来的需求回暖及行业的供给控制带来的运价提升，但结构性的供给过剩仍将压制行业的盈利复苏力度。我们维持公司 2014-15 年 EPS 预测 0.03/0.05 元。 风险提示 公司的投资风险在于：全球经济复苏缓慢，需求增速放缓；行业竞争格局恶化带来恶性价格竞争。 |
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