步步高(002251) 行业疲软拖累公司扩张速度

2014-7-15 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 738| 评论: 0|原作者: 欧亚菲|来自: 东方财富网

摘要: 　　2014H1 业绩增速预计接近15%　　步步高发布半年度业绩预告修正公告，由2014Q1 中预计2014H1 归属上市公司股东净利增长15%-25%修正至10%-15%，预计2014H1 公司业绩增速接近15%。我们认为公司业绩放缓有以下四点原 ...

　　2014H1 业绩增速预计接近15%
　　步步高发布半年度业绩预告修正公告，由2014Q1 中预计2014H1 归属上市公司股东净利增长15%-25%修正至10%-15%，预计2014H1 公司业绩增速接近15%。我们认为公司业绩放缓有以下四点原因：1）受三公消费控制和金银珠宝基数影响，2014H1 终端零售增长疲软。广发零售草根调研显示低线城市亦在双基数影响下放缓明显。零售增长快速放缓降低公司同店增长、拉长培育期。预计公司百货板块受冲击最大。2）上半年公司仅有吉首店一家购物中心（13 年为2 家），开店进度放缓。3）公司在川渝、广西地区还未形成规模优势，培育期费用较高。4）并购、展店导致13 年定增资金减少，财务费用增加。
　　下半年重点关注展店进度+南城百货初步整合情况
　　步步高官网公告上半年共展店4 家，其中购物中心一家（12 万平的吉首店）、大卖场三家（1 万平的成都科华店、0.7 万平的株洲禄口店、1.2 万平的成都川师店），购物中心进度稍慢（20132H1 展店5 家，其中购物中心2 家）。下半年重点关注购物中心和大卖场的展店进度。同时，预计对南城百货的初步调整将于下半年展开，有望加速在广西、云南地区的展店进度。
　　盈利预测与投资建议
　　受益于中西部城镇化及人均收入的快速提升，公司百货在中南、西南地区渠道下沉模式复制性强，12 年开始扩张速度明显加快，未来将继续保持较快扩张。同时，并购南城百货大幅加速了公司的扩张进度，预计类似潜在并购有望继续为公司发展加速。另外，公司在本地生活移动互联转型方面有望走出自己的道路。但零售整体增速的放缓会加大公司高速扩张下的培育压力。受上半年零售市场疲软影响，略微下调公司14-16 年EPS 预测至0.85、1.01、1.19 元，维持“谨慎增持”评级，合理价值17.0 元，给予14 年20XPE。
　　风险提示：扩张速度不达预期，新店和南城百货培育大幅延长。