（一）这是有质量的增长：收入增长、净利率提升 2014 年尽管行业形势表现一般，公司收入持续、快速增长，大幅超越行业，市场份额提升明显。根据产业在线数据，1-5 月公司空调、冰箱、洗衣机内销份额分别提升1.5、0.5 和1 个百分点。上半年，公司中央空调保持高速增长，家用空调内销增速超行业两成，冰洗业务预计10%以上增长（行业负增长或零增长），小家电业务稳健增长。公司在全面转型成功后，产品力不断提升，公司快速适应消费升级，把握家电智能化趋势、智能化方向。美的明星产品占领行业中高端市场，产品结构优化。同时，公司运营效率持续提升，费用率下降，规模效应逐步体现。推动公司净利率提升明显。 （二）这是可持续的增长：治理优秀，转型出成效 公司治理优秀，职业经理人团队约束激励到位。公司上下齐心，团结向前。2014 年以来，以董事长为首的公司高管持续增持公司股票，合计增持公司股票639 万股，合计金额1.2 亿元。高管团队持续大笔增持，一方面表明对公司未来发展充满信心，另一方面也说明管理层认为目前公司股价存在低估。 从中长期发展来看，美的集团初步实现转型，各项业务增长势头良好，成为规模与效益并重，产品力和执行力俱强的家电龙头，企业发展更为坚实和稳健。公司志存高远，综合竞争力强，公司加速智能家居、电子商务以及物流战略布局，各品类都有较大增长潜力且品类能进一步延展，公司未来综合竞争力还将持续提升。 投资建议 预计公司2014/2015 年收入分别为1497、1743 亿元，同比增23.5%和16.4%；净利润分别为103 和125 亿元，同比增41%、21%；EPS 为2.45 和2.97 元，目前股价对应14 年PE8 倍。公司已实施股权激励，高度重视市值管理。公司增长势头良好，现金流非常好，能够保持40%以上分红率，对应股息收益率在5%以上。相对其未来增长的确定性和持续性，以及公司较高综合竞争力，不足8 倍估值仍然偏低，继续维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求增长低预期 |
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