公司2014年上半年业绩增长100%-120%，净利润区间2.75-3.03亿元，略高于市场预期的100%增长。我们预测内生增长在30%水平，西藏博杰、WAVS的并表则贡献了其余部分的增速。公关业务在2013年和2014年上半年均保持了30%左右的增速，高于此前市场的预期，显示了强劲的内生动力。 数字营销转型坚定 根据艾瑞的数据，互联网广告营销2013年的规模已经突破1300亿，增速在40%以上。按媒体属性分，搜索引擎占比最大达到30%，电商网站份额上升最快，已超过1/4份额；垂直和门户各占据10%以上。市场空间大、增速快且细分领域都在发生快速变化，因此数字营销领域的行业格局远未定型，行业内的大、小公司都有机会发展壮大。 我们认为，数字营销的核心要素是创意、资源和技术三方面，未来的营销公司都会围绕三个要素去搭建框架，从而成长为客户提供完整方案的综合营销公司。蓝标提出的“大数据、电商、移动营销、视频”等四大方向基本属于资源和技术范畴，再加上年初对以创意和策略见长的密达美渡收购，公司逐步搭建起数字营销的框架，以内生外延等双轮驱动的方式加速成长。我们看好蓝标对并购对象的管理能力和整体执行力，公司数字转型的决心坚定，再融资放开或将加快公司外延式并购的进度。 盈利预测及估值 预计全年增长60%，eps0.74元，不考虑其它并购15-16年eps为0.93元和1.16元，对应15年估值只有不足30X，具备较高安全边际，维持增持评级。 |
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