爱尔眼科(300015) 规模效益显现，快速成长

2014-7-16 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 636| 评论: 1|原作者: 兰兰|来自: 东方财富网

摘要: 　　事件：公司公布 2014 年半年度业绩预告，归属上市公司股东的净利润约为 14,079.56 万元—14,580.37 万元，同比增长 38%--43%。公司预计本报告期内非经常性损益对净利润的影响金额为 180 万元左右。　　点评：　 ...

　　事件：公司公布 2014 年半年度业绩预告，归属上市公司股东的净利润约为 14,079.56 万元—14,580.37 万元，同比增长 38%--43%。公司预计本报告期内非经常性损益对净利润的影响金额为 180 万元左右。
　　点评：
　　公司业绩增速高于预期，保持良好增长态势。我们认为公司业绩高于预期的原因是 1、调整业务结构，新的业务增长较快；2、新建眼科医院之前处于培育期，现在已经开始减少亏损；3、同时公司规模效益显现，管理费用率和销售费用率逐步下降。
　　公司积极调整业务结构，进行内涵式的增长。公司加大视光业务和眼部美容的比重，这两项业务均属于高毛利项目。按公司规划，视光业务有望凭借医学验光学专业优势得到快速发展，或成为公司第一大业务，营收占比有望从 15%提高到 25%-30%以上。另外主推飞秒激光手术提升客单价。
　　外延并购同时进展，且并不影响公司当期利润增速公司全国眼科龙头地位在内涵与外延两个维度进一步巩固。公司目前正在搭建中心医院（省会医院） —地市级医院—县级医院的三级连锁网络体系，重心下沉。公司目前拥有 50 家连锁眼科医院，目标在 2020 年覆盖大部分地级市，达到 200 家眼科医院，实现 100 亿元收入的目标。公司通过合伙人计划和爱尔眼科学院保证了足够的人才供应。公司采取并购基金的模式，暂不并表，这样不会对公司的业绩造成影响，同时又保证了公司外延式地增长。
　　盈利预测与估值我们上调公司 2014-2016 年度 EPS 为 0.47/0.64/0.86元（调整前是 0.46/0.61/0.77 元），同比增长 38%/35%/35%，对应估值分别为 53X/39X/29X。我们依然看好公司全国眼科龙头地位在内涵与外延两个维度的快速发展。按 2015 年 45 倍市盈率估算，合理估值28.8 元，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　外延式扩张进展低于预期；激光手术业务进入成熟期；医疗事故风险

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