天邦股份(002124) 饲料疫苗驱动业绩生猪养殖打开空间

2014-7-16 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 668| 评论: 0|原作者: 郭伟明|来自: 东方财富网

摘要: 　　天邦股份是一家以绿色环保饲料的研发、生产、销售为基础，集饲料原料开发、动物预防保健、标准化动物养殖技术和食品加工为一体的农业产业化龙头企业。 11-13 年公司营业收入复合增长率 9.40%，净利润增长率 42.1 ...

　　天邦股份是一家以绿色环保饲料的研发、生产、销售为基础，集饲料原料开发、动物预防保健、标准化动物养殖技术和食品加工为一体的农业产业化龙头企业。 11-13 年公司营业收入复合增长率 9.40%，净利润增长率 42.12%。
　　饲料是公司过去业绩驱动力。近三年，公司毛利分别为 2.65 亿元、2.57 亿元和 2.91 亿元，其中饲料（剔除原料销售）毛利占比分别约为 55%、75%和 72%，而动物保健板块由于前期投入较大而尚未完全释放潜能，虽然毛利占比逐年上升，但对公司净利影响较小。 11-13年，公司水产和畜禽饲料销售分别 13.1/11.1 万吨、13.6/14.5 万吨和15.0/13.9 万吨，特种水产饲料占水产饲料整体收入约 55%-65%，毛利润的约 60%-70%。今年由于特种膨化饲料替代粉料趋势明显，使得公司上半年特种膨化料销售业绩喜人。
　　生物制品已迈过盈亏平衡点。通过股权收购后，成立成都天邦生物制品有限公司，以高起点、快速地进入兽用生物制品领域。预计 14年公司疫苗板块将继续发力，其中猪瘟招标苗有望突破 6000 万元，猪圆环疫苗也有望达到 6000 万元，新品种猪蓝耳也将有望投产。
　　生猪养殖将是公司业绩最大变数。由于之前公司在生猪养殖领域空白，不过从新建和收购资产来看，公司起点也较高。对于公司去年开始大张旗鼓涉及下游生猪养殖，虽然期间存在变数较大，若相关资产经营得当，将为公司未来业绩增长打开空间。
　　盈利预测与投资建议：预计 14-16 年公司实现销售收入 25.11 亿元、34.33 亿元和 38.91 亿元，增速为 20.81%、36.74%和 13.33 %，归属母公司净利润 0.96 亿元、 1.39 亿元和 2.05 亿元，增速 58.79%、 43.87 %和 48.31%，每股收益分别为 0.47 元、0.67 元和 1.00 元，给予 15 年20-25 倍 PE，合理市值区间 27.8-34.75 亿元，给予买入评级。
　　风险提示：畜禽疫情；原料价格。