公司净利润与去年相比处于下降状态，主要由于公司经营存在季节性周期因素所致。公司从合同签订到产品与服务的交付都具有极强的季节性，同时受项目结算周期的影响，收入确认主要集中在每年的第四季度，而费用是在每季度内均衡发生，因而导致公司可能出现第一季度、半年度乃至第三季度出现亏损。从公司历史上来看，公司 2011 年上半年，2012 年上半年均出现亏损，但全年净利润均实现增长。考虑到信息安全行业景气度不断提升，国产替代进程加速，以及公司前期股权激励计划将提升高层和中层管理团队效率，我们对公司全年业绩增长充满信心。 信息安全市场增长潜力巨大，公司有望享受行业成长红利 维护信息安全既是国家层面的战略需求，也是包括金融机构、能源、运营商、中小企业等在内众多行业发展的有力保证。随着信息安全领域事件频发，如斯诺登引发棱镜门事件，《美国全球监听行动纪录》发布等，国家层面对信息安全重视度日益提升，重大基础设施领域有较强烈的信息安全需求。同时，随着国内 IT 基建设施的进一步完善，用户对信息安全需求的也不断增长。公司外部市场有巨大增长潜力， 根据 IDC 预测， 2017 年国内信息安全产品和信息安全服务的市场规模分别有望达到 138 亿元。 公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商，主要体现在行业领先的专业技术优势、优质的客户群体及丰富的行业经验优势、差异化产品和服务优势、行业知名的品牌优势、良好的企业文化优势、营销体系优势等方面。公司众多产品在国内市场份额领先，其网络入侵防御系统、抗拒服务系统、 WEB 及应用防护系统、安全性与漏洞管理产品在国内市场占有率均排名第一。随着信息安全行业的快速发展，公司作为领军企业有望享受行业成长盛宴。 首次覆盖给予“推荐”评级，目标价 68 元： 在不考虑外延式扩展的情况下，我们预计公司 14-16 年 EPS 分别为 1.08、 1.38和 1.79 元。我们认为当前市场对于公司股价仍然存在低估，给予“推荐”评级，目标价 68 元，对应 15 年约 50 倍 PE。 风险提示：季节性波动风险；人才流失风险；市场拓展风险 |
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