平安银行于 7 月15 日晚间发布公告，推出总额不超过300 亿元的再融资方案。方案中，普通股融资100 亿元，其中由平安集团认购45-50%；优先股融资200 亿元，由平安资管认购50-60%。 平安银行的发展长期受制于资本约束。年初完成向大股东定增148 亿元，使资本充足率勉强达标。一季度末，平安银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.70%、8.70%、10.79%。其中，一级资本充足率已逼近监管要求。虽然监管部门设定了过渡期，但资本充足率过低仍会影响风险资产扩张，因此补充资本较为迫切。在优先股试点之前，一级资本充足率的补充只能采用核心一级资本（普通股）的形式，融资成本较高。3 月证监会发布《优先股试点管理办法》后这一问题得以解决。 优先股更具平抑周期的功能： 以优先股补充其他一级资本，除了众所周知的财务杠杆作用外，还起到缓和银行经营亲周期性的效果。巴塞尔协议因其资本监管的亲周期性而受到诟病。经济处于下行或衰退阶段时，首先股权融资成本上升，融资难度加大；其次是银行资产的风险水平上升，风险资产总额扩大，导致资本充足率下降。因此，共同致使银行在经济下行或衰退阶段时信贷投放能力变弱，加剧了经济波动。优先股股东只收取固定股息，对经济周期、经营风险的敏感度较弱，如果所有的资本构成中优先股占比提高，那么资本整体的亲周期性也会缓解。 增长空间打开，业务模式符合行业转型要求： 平安银行充实资本有助于其推进10 年三步走发展战略，我们看好平安银行在行业转型中的表现。目前对公业务占比仍然较高，但后续会逐渐转向利用投行服务满足大企业客户的多元需求，而平安集团的综合金融能够提供丰富的产品。信贷投向转为小微、个人等，并重点定位于周期性弱的民生领域，目前已有“贷贷平安”等重点产品，初步试水后市场反响良好。此外，平安银行还通过从集团迁徙客户、增加网点等方式获取增长空间。 看好其增长与转型前景，维持“增持”评级： 我们认为平安银行不但增长潜力得到资本支撑，其业务布局更是符合行业转型需要，前景良好，维持“增持”评级。 |
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