森马服饰(002563) 童装发展潜力大收购早教业务开启产业链延伸之路 ...

2014-7-21 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 664| 评论: 0|原作者: 王薇,孙妤|来自: 东方财富网

摘要: 　　童装多品牌推进强化强势地位，新品牌一站式购物模式打开新空间。童装行业景气度高于成人装，而巴拉作为第一大童装的领先优势明显高于后续品牌。今年公司为巩固原有强势地位，又提出“品牌延伸+品类延伸”策略， ...

　　童装多品牌推进强化强势地位，新品牌一站式购物模式打开新空间。童装行业景气度高于成人装，而巴拉作为第一大童装的领先优势明显高于后续品牌。今年公司为巩固原有强势地位，又提出“品牌延伸+品类延伸”策略，希望通过新品牌梦多多及Mini 巴拉一站式购物模式的推广及高端童装品牌的代理，对中高端市场的Mall 渠道进行布局，进一步提高市占率。
　　童装延伸产业链计划给予一定的想象空间。当前我国儿童产业竞争分散，缺乏全国性优势品牌，而公司提出由“儿童产品提供商”向“儿童产业综合服务商”转型的目标，将益于公司向儿童动漫、影视和早教产业链延伸，并开辟新的发展空间。而公司收购育翰上海70%股权，预示着公司已迈出向早教领域延伸的第一步，尽管当前育翰规模不大，但公司在渠道、客户、资本等方面的优势，将有助于育翰发展。当然，公司在延伸领域也缺乏经验，后续如何在新领域运作发展需要持续的观察。
　　休闲服稳步恢复，但长期发展需更多变革。森马目前重心在提升供应链管理能力，从而实现更大的规模化发展。但长期若顺应互联网以及零售时代的发展趋势，渠道利益等问题仍需更多变革梳理。
　　盈利预测与投资建议：参考全年订货结果，预计今年休闲装有望保持平稳恢复，而童装仍是发展的最大亮点，将对业绩增长起到支撑。略调整14-16 年EPS 分别为1.60、1.84 和2.08 元，对应PE 为19 倍。后续在儿童动漫、影视、游戏和早教领域的持续并购预期，仍可能成为刺激股价的催化剂，或给予估值一定的弹性，后期股价走势仍将伴随延伸业务的推进步伐而演进。
　　风险提示：终端消费持续疲软；电商化转型不能跟上市场的风险。