公司今日发布14H1 业绩预告，预计H1 实现净利润同比增长65%。业绩大幅增长一方面是由于公司13 年9 月完成重大资产重组，充实了公司电机业务，提升了产业的技术实力，经追溯调整后，H1 净利润同比增长约23%；另一方面原因是受铁路牵引变需求回升，该板块业绩较上年同期有所增加。展望未来，公司通过注入ATB 电机与外延式并购，聚焦电机产业；变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷；蓄电池也随着下游投资好转迎来恢复势增长。综合看，公司业绩已经进入新一轮快速发展期。 预计公司14、15 年分别实现营收70.40 亿元(YOY+22.9%)、87.17 亿元(YOY+23.8%)，实现净利润4.71 亿元(YOY+29.4%)、6.34 亿元(YOY+34.6%)，EPS0.42、0.57 元，当前股价对应2014、2015 年动态PE 分别为21X、15X，鉴于未来发展良好预期，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价12.00 元(对应15 年动态PE 20X). 电机产业成为第一主导产业，ATB 盈利超预期：13 年9 月，公司完成了 香港卧龙(持有奥地利ATB 驱动98.926%股权)的资産注入，实现了公司以电机和控制为主导产业的战略发展聚焦(13 年公司电机业务营收比重达75%)。2011 年以来，通过公司的整合及欧洲市场的好转，ATB 公司盈利能力迅速复苏，11-13 年分别实现净利润0.70、1.32、2.35 亿元，其中13年净利润比注入时的承诺净利润1.47 亿元高0.78 亿元。展望未来，ATB注入时承诺2014、2015 年实现净利润分别不低于2.12、2.65 亿元，我们认为，ATB 驱动作爲欧洲第三大电机生産制造商，与卧龙电机在销售管道、技术转让及成本方面具有良好的协同效应，发展前景值得继续看好，实现净利润高于注入承诺是大概率事件。 聚焦电机产业，外延并购不断：公司聚焦电机及控制产业以来，不断进行外延式并购。13 年10 月，公司以1.56 亿元收购清江电机100%股权，拓展和完善了公司压缩机电机和中高压电机产品系列及应用领域；近日公司宣布收购章丘电机70%股权，本次收购将进一步充实公司家电产品种类和应用领域。利润贡献方面，清江电机自收购日至年底为公司贡献净利润0.56 亿元；章丘电机13 年实现营收17.7 亿元，净利润0.26 亿元，净利润率1.47%(净利润率低主要是公司定位为海尔内配场所致)，预计并入公司后，经营更加市场化，利润率将有所提升。展望未来，我们认为公司聚焦电机与控制的战略将不断深化，未来不排除继续外延并购的动作，巩固公司在电机领域的龙头地位。 变压器业务有望盈利，蓄电池业务也将走出低谷：公司变压器业务主要涉及牵引变、整流变和输变电。受益铁路建设加码，公司牵引变业务订单与利润均快速好转，13 年牵引变公司实现净利润0.29 亿元，有效弥补其他类变压器的亏损，14 年1-5 月份牵引变订单超去年全年，盈利将继续走强；卧龙灯塔电源公司(主营蓄电池业务)，13 年因拆迁补偿0.57 亿元实现净利0.37 亿元，受益公司招标份额上升及4G 建设启动，预计今年蓄电池业务有望实现盈亏平衡，走出低谷。 加码光伏电站，分享稳定收益：公司与浙江龙柏共同出资6000 万元设立龙能电力(公司持股51%)，加快公司战略性新兴産业的发展。目前在建28MW 光伏电站，规划14、15 年分别开工90MW、100MW 电站。光伏电站建设，一方面带动自主设备销售，另一方面年投资回报率有望达10~20%。 盈利预测：预计公司2014、2015 年实现净利润4.71 亿元(YOY+29.4%)、6.34 亿元(YOY+34.6%)，EPS0.42、0.57 元，当前股价对应2014、2015 年动态PE 分别为21X、15X，鉴于未来发展良好预期，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价12.00 元(对应15 年动态PE 20X)。 |
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