点评： 维持“增持”评级。公司中报业绩略超市场预期，我们看好H2、H1、H9等新产品上市带动公司销量和盈利拐点向上增长。维持公司2014-15 年EPS 分别3.48 元、4.87 元的盈利预测，维持增持，维持目标价52 元。 季度业绩增速上升的底部向上拐点。中报净利率同比下降的原因是2014年上半年同比增加了徐水工厂和天津二工厂的固定成本费用，以及H8、H2 等新车的研发费用大增，2014 年二季度是未来两年固定成本费用率的季度最高点，下半年H2（7 月11 日已经上市）、H1、H9（H8 不确定）的上市将逐季抬高产能利用率和季度ROE。 符合消费升级大趋势的车型升级战略完美实现，二季度单车收入8.6 万元（国内自主品牌最高），同比+17%、环比+10%。净利率从2013Q4、2014Q1、2014Q2 分别12.8%、13.6%、14.2%，已呈连续上升趋势。 H2 订单量符合预期，终端实际订单价格以11 万为主大超预期。哈弗商城显示，7 月11 日正式上市至今（共13 天）H2 线上订单达到1908 台，百搭定制设计理念受到城市新生代群体的欢迎，考虑到线下订单，我们预计目前H2 总订单在3000 台以上。 风险提示：新产品上市时间再度推迟，H6 月度销量大幅下滑。 |
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