(1) 管理层表示蓝色光标发展成国际一流营销企业的战略没有变化，且并购整合是全球广告巨头持续成长的通用模式。蓝色光标近年来通过18次并购积累了丰富的整合经验，并显示了较强的发现协同效应以及整合执行能力。2013年以来，公司战略更侧重于数字化和国际化，我们认为这完全符合行业的发展规律。我们认为蓝色光标已经在全球化扩张方面做好了人力资源储备。而再融资也将为更大型的并购提供资金支持； (2) 我们预计2014年公司内生增长速度仍将在30%以上，原因在于客户集中在TMT、消费品、汽车等快速增长的行业，此外并购活动也将带来潜在的协同效应。 估值 我们将2014－16年每股收益下调4%，以反映近期股票行权的股本增加的摊薄效应。相应的，我们将12个月目标价格下调4%至39.74元，仍基于1.50倍的PEG，其中采用了2014年预期每股收益和2014-16年预期每股收益年均复合增速。 主要风险 宏观经济疲弱导致收入增长低于预期，并购执行风险。 |
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