草案，公司将向包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术及业务人员在内的302 名激励对象授予 1650 万股限制性股票，约占公司目前现有股本的 2.06％，授予的价格为 7.17 元/股。草案提出的业绩考核指标以 2013 年净利润为基数，2014～2016 年净利润增长率分别不低于 20％、40％和 63％，即 2014～2016 年净利润不低于 5.39、6.29 和 7.33 亿元，年复合增速不低于 17.7％，体现了公司管理层对未来业绩持续增长的信心，并奠定未来业绩增长的底线。 预计此次股权激励将产生 7376 万元成本，其中 2014～2017 年分摊金额分别为 1475、3688、1721 和 492 万元，相对公司 2013 年近 5 亿元的管理费用，股权激励成本增加对公司业绩影响十分有限。 伴随新基地投产，公司实现股权激励业绩目标难度不大。随着增发农药和医药中间体项目的逐步达产，2013 年下半年公司业绩增速回升，2014 年一季度业绩增速达到27％，预计 2014 年上半年度业绩增长幅度在 20～40％，今年业绩较快增长基本确定。从 2014 年起，除了增发项目外，公司农药中间体盐城基地全面启动，一期 6 个项目 2014年下半年建成，二期土建也已经开始，确定近 10 个项目建设计划，未来几年公司农药中间体营收至少有一倍的成长空间；医药中间体方面，公司台州专用医药中间体生产基地的三个中间体已经全部进入试生产阶段，公司医药中间体快速增长打开。目前公司储备了相当数量的处不同临床阶段的医药中间体产品，且台州基地现有三个项目仅占地100 亩，仍有 400 亩地可供利用，公司医药中间体成长空间也十分广阔。我们认为随着盐城新农药中间体基地和台州医药中间体生产基地项目建设的推进，未来公司实现股权激励业绩目标难度不大，且存在超过该业绩目标的可能性。 维持“推荐”投资评级。由于限制性股票尚未授予，我们暂不调整业绩预测，维持公司 2014～2016 年 EPS 预测分别为 0.76、0.93 和 1.13 元，对应前收盘价的 PE 分别为 20、16 和 13 倍，坚定看好公司农药和医药中间体持续增长空间，维持“推荐” 投资评级。 风险提示：客户流失，新项目投产及达产低于预期的风险。 |
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