锦江之星平均房价难以增长，增长主要依靠数量扩张。锦江之星平均房价提升很慢，原因在于：新开业酒店需要培育期；原先主要在江浙沪的一二线城市，拓展到三四线后房价水平不如一二线城市，拉低整体水平；市场竞争加剧。成熟门店出租率相对稳定，房价会略有上升。一些 10 几家规模的地方连锁酒店品牌，发展到一定阶段会遇到瓶颈，公司考虑对这种酒店进行并购。 与弘毅优势互补，加快开店速度。本次定增引入弘毅前，锦江的规划是 2013 年 5 月后的 5 年间，新增 200 家酒店。引入弘毅后，锦江更新了发展计划：2014-2017 的 4 年，计划新增 1000 家酒店，每年 250家左右，加盟店和自营店的比例仍然维持在现在的 7:3 左右。新增门店仍以“锦江之星”为主，重点发展“锦江都城”。 肯德基快速恢复，团膳前景较好。西餐业务的主要利润来源——上海肯德基收入利润水平基本恢复到 2012 年。新亚在更名为锦亚餐饮管理有限公司后， 在产品和中央厨房方面做出了一些调整；吉野家也关闭了一些亏损门店，但新亚和吉野家上半年仍然亏损。公司团膳业务被单独剥离出来放在餐饮投资公司做，目前主要服务上海地区金融企业， 一季度收入 2557 万元，盈利能力非常稳定。 投资建议：我们预计，2014-2016 年有限服务型酒店分部的 EPS 分别为 0.42 元、0.50 元和 0.58 元，餐饮分部贡献的 EPS 分别为 0.10 元、0.12 元和 0.18 元。参考餐饮旅游行业平均估值水平和公司成长性，我们认为经济型酒店和连锁快餐 2014 年 PE 上限为 25 倍，对应合理股价为 13.5 元；公司持有的长江证券 8200 万股市值约 7.6 亿元，增厚每股价值约 1.3 元，公司 2014 年的合理估值约为 14.8 元/股。我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.68 元、0.80 元和 0.92 元。公司是休闲服务业中长期投资的较好标的，但目前股价已基本反映了餐饮业务 2014 年的好转，维持“中性”评级，建议把握下跌中的长线投资机会。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
