华电国际(600027) H股现金配售，改善现金流

2014-7-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 641| 评论: 0|原作者: 陈俊华|来自: 东方财富网

摘要: 　　增发有助公司降低资产负债率4 个点。本次融资约人民币11 亿元，加上此前向集团增发11.5 亿A 股融资33 亿人民币，可以降低公司的资产负债率4ppt 至77%左右，年节约财务费用2-3 亿元，对净利润增厚约2-3%，考虑股 ...

　　增发有助公司降低资产负债率4 个点。本次融资约人民币11 亿元，加上此前向集团增发11.5 亿A 股融资33 亿人民币，可以降低公司的资产负债率4ppt 至77%左右，年节约财务费用2-3 亿元，对净利润增厚约2-3%，考虑股本摊薄3%，对EPS 影响甚微。
　　展望2H14：业绩确定性增长，无惧调价风险。1）秦皇岛5500cal煤价年初至今跌幅达25%，较去年同期下跌75 元/吨(-16%YoY)，远超出市场预期，下半年公司业绩确定性增加。2）从调价的进程来看，前三季度启动的可能性低；对2014 年业绩影响小。展望2015年，即使2015 年全年上网电价下调1 分/kwh，考虑煤炭价格同比跌幅超过25 元/吨，公司点火价差、业绩仍有望保持持平。
　　中长期：现金充裕，具备收购潜能。1）公司近年年均净利50 亿元，折旧80 亿元，现金流充裕，具备收购资产的实力。2）华电集团总装机达1.1 亿KW，其中传统火电有8000 万KW；尚有4000万KW 火电未注入上市公司，为选取优质资产注入的提供基础。
　　估值建议
　　维持“推荐”评级；上调目标价14%至4.80 元/股，对应8x P/E。维持目前的盈利预测，预计2014 年净利润增长23%至人民币51亿，2015 年净利润51 亿持平；考虑本次增发股本摊薄，2014-15年EPS 变更为人民币0.58/0.58。公司2015 年股息收益率6%，市净率只有1.1x，下行风险有限；短期内业绩主要催化剂为煤价超跌。
　　主要假设：1）2014 年煤价跌幅8%，2）煤机利用小时上升2%。
　　风险
　　1）下半年电量低于预期；2）电价调整幅度超预期。

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