运营商业务增长强劲，各子公司业务进展顺利：由于运营商在BI方面的投入加大，母公司原有运营商业务增长强劲，上半年合同金额增长20%-30%。东华信通上半年完成净利润160.32万元，预计全年净利润为400万元左右。北科亿力和科瑞明上半年分别完成净利润170.71万元和122.73万元，有望完成全年业绩承诺，将合并产生2600万元净利润。屹通信息目前在手订单已经可以支撑完成全年业绩承诺。各地营业厅托管（天津、北京、成都及吉林）业务开始收缩，上半年亏损313.10万元，预计全年的亏损将有望同比减少，预计亏损900万元。 收入结构改变导致毛利率提升：公司上半年整体毛利率为48.2%，同比去年的42.03%有较大幅度提升，主要源于公司主动收缩了低毛利率的营业厅代管业务。上半年母公司毛利率为57.69%，相比去年的59.16%,略有下滑，主要是运营商BI行业竞争加剧以及偏低毛利的非电信行业收入导致。 整体费用率控制较好：上半年公司管理和销售费用同比增长22.75%。其中公司管理费用同比增长14.99%。销售费用较上年同期增加62.58%，主要系本期合并增加北科亿力、科瑞明的销售费用，同时开拓新的非电?信行业市场导致。财务费用较上期增加96.50%，主要是由于本期新增贷款导致利息支出增加。 应收账款仍处于较高水平：公司应收账款仍然维持了较高水平，达到3.07亿元，但相比去年同期基本无增长。存货较期初增加50.52%，主要系在实施的项目增加，采购库存商品增加所致。 经营性现金流有所好转：公司上半年经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加95.70%，主要系本期公司加大回款力度，同时控制成本费用支出所致。 下半年公司有较多看点：1.标准化BI产品的发布，公司预计8月公布一套完整的大数据解决方案的标准化产品，并且会和国外相应产品进行性能比对，如果反映较好，有望较快开拓非电信行业的数据分析业务。2.在电信运营商的数据运营有望获得突破。3.屹通和东方国信的协同效应有望产生。东方国信将助力屹通在金融BI行业实现更大的突破，屹通也有望为东方国信带来对金融行业数据的深入理解。 我们再次重申对东方国信的推荐逻辑： ? 电信运营商将进一步加大对已有数据的采集、挖掘和分析：时至今日，国内的电信增量用户已经被瓜分殆尽，仅靠低资费的粗放式经营走到了尽头。运营商需要对已有数据进行分析以进行更为精细化的管理。在市场层面，运营商需要利用大数据分析用户行为，改进产品设计，并通过用户偏好分析，及时、准确的进行对应业务推荐，不断改善用户体验以提升对运营商的粘稠度；在网络层面，运营商需要通过大数据分析网络的流量、流向变化趋势，及时调整资源配置，同时还可以分析网络日志，进行全网络优化，不断提升网络质量和网络利用率；第三，在企业经营层面，运营商需要通过业务、资源、财务等各类数据的综合分析，快速准确地确定公司经营管理和市场竞争策略。我们认为运营商已经进入精细化发展时代，对已有数据进行持续的采集、挖掘和分析是基础，运营商在数据分析方面的投入会逐步加大。 ? 近水楼台先得月，东方国信有望成为电信运营商数据运营的探索者：电信运营商摆脱不了管道的处境，但可以做智能的管道。拥有上亿用户数据的运营商是数据资产的大鳄，只是现在还无法找到突破口。对比国外运营商数据运营之路，我们认为东方国信无论是在对运营商数据的理解上还是在获取运营商信任的层面上都有着得天独厚的优势，有望作为电信运营商数据运营模式的探索者，同时也开拓自身新的盈利模式。 ? 大数据分析在国内刚崭露头角，公司携标准化产品逐步向其他行业拓展：大数据分析在国内刚刚崭露头角，公司依托十多年的电信运营数据分析经验正在向其他行业积极拓展。外延式收购将会成为公司未来两至三年的拓展思路。通过收购，公司一方面能尽快获得相应行业的专业人才，另一方面也能自然承接下游客户。随着公司标准化BI产品的问世，有望快速形成协同销售。 ? 投资建议：我们认为国内电信运营商已经进入精细化经营的时代。作为决策基础，运营商对数据的收集、挖掘和分析会进一步加大投入，东方国信电信运营商业务将有望持续受益。另外运营商也在积极拓展数据运营的商业模式，我们认为无论从技术实力还是信任度的角度来讲东方国信都有望成为运营商数据运营的探路者，也同时开拓自身新的盈利模式。总体而言，我们认为2014年为公司转型之年，开始从项目制向产品制转型，开始从数据整理及呈现业务向数据运营业务转型。另外在看好公司内生增长的同时，我们也认为公司将持续在其他行业收购有客户资源的企业进行快速的横向拓展。不考虑本次收购屹通，维持公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.81元及1.12元，对应目前股价PE分别为43x、29x及21x，维持“强烈推荐”评级。 ? 风险提示：电信行业竞争加剧，非电信行业拓展不顺利。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
