公司公布 14 年半年报，营业收入 5.3 亿元，Y oY+26.7%，归属母公司净利 6329 万元，Y oY+46.7%，资本公积转增股本后，合每股收益 0.33 元。收入增速较一季报略有放缓，净利增速持平，符合我们预期。 上半年随着募投产能释放业绩，产量和毛利都有所上升，综合毛利率同比上升 1.83%，短切毡毛利率增幅 6.27 达到 28%。目前随着海外经济的复苏及国内风电行业回暖， 行业去库存化趋势明朗，伴随产品价格上升，业绩较去年有大幅度改善。另一方面公司完善自身产业链布局，推进子公司天马集团重组进程，截止上半年天马集团净利超过 1094 万元，进一步增厚公司业绩弹性。 发展趋势 产能释放带来业绩增长，公司较去年业绩增长主要来自于 7 万吨池窑和多条生产线的达产。 玻纤日产扩大至 150-165 吨， 其中毛利较高产品如电子薄毡、涂层毡继续维持 40%左右毛利率，短切毡收入同比增长超过 30%。公司保持原有产品品质优势基础上，尝试进入高端潜在市场，进一步提升公司玻纤产品的盈利能力和产品结构。 目前玻纤行业稍有好转， 龙头企业纷纷开始去库存， 长海股份在 6月份上调玻纤产品价格，行业复苏趋势确立并且下半年表现可能会超预期。 另外，公司加快推进天马集团重组进程，上下游协同效应值得期待。 目前公司已有 31.5%的股份， 未来将向剩余股东定向增发将天马集团股权全部收入上市公司。有利于公司改善主营业务结构，形成更加全面的产业链，增强市场竞争力。 盈利预测调整 我们维持 14 年盈利预测 0.84 元，2015 年 EPS 1.01 元，目前股价对应 14 年 P/E 为 19.4 倍。 估值与建议 维持“推荐”评级不变，除权后目标价 21 元，对应 14 年 P/E 为25 陪。 风险：玻纤行业持续不景气，新产品效益不及预期。 |
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