营业收入稳定增长，汇兑损益对净利润造成较大影响。上半年公司收入增幅为 5.00%，维持稳定增长，综合毛利率小幅下降 0.53 个百分点至 50.63%，盈利能力稳健。日元贷款产生的汇兑损失致使公司净利润出现小幅下滑，剔除汇兑影响，上半年公司净利润同比增长 12.38 ％。 自来水及污水业务稳定增长，垃圾渗滤液增长三倍。分业务来看，上半年公司自来水制售（6.58 亿元）和污水处理业务（3.92 亿元）收入增速分别为10.82%和 7.23%，合计收入占比达到 87%左右。垃圾渗滤液业务由于规模扩容以及处理服务费从 122.48 元/ 立方米上调至 151.56 元/ 立方米（+24%），上半年收入大幅增长 308.80%，达到 0.80 亿元。管道安装业务收入则大幅下滑 54.15%，仅实现 0.76 亿元收入，拉低了公司上半年收入增速。 项目建设进度加快，下半年多个项目集中投产释放产能。上半年成都自来水七厂一期（50 万吨/ 天） 、新建污水处理厂一期工程（70 万立方米/ 日）已投入试运行。新建污水处理厂二期、高新区中和污水厂等多个项目正加快建设进度。下半年巴中市经开区污水处理厂、西安第一污水处理厂二期、银川第六污水处理厂等合计 18 万吨/ 日的项目将有望完工进入试运营，多个项目的集中投产将释放部分产能，将促进公司收入规模进一步提升及业绩增长。 持续加大水务环保市场的开拓力度。近期公司联合控股股东收购都江堰市水务资产，还与天府新区成都直管区展开供水合作。此外，公司还拥有污泥处理（400 吨/ 日）、垃圾渗滤液处理（2300 吨/ 日）的项目，垃圾焚烧发电项目（2400 吨/ 日）预计年底也开始建设，公司在供排水及环保等业务的持续拓展将进一步壮大主营业务，拓宽业务领域，促进业绩增长。 成都区域龙头，享受特许经营政策优势，持续进行外延式扩张。公司的实际控制人为成都国资委，拥有成都市中心区等地污水、污泥、垃圾渗滤液处理20-30 年的特许经营权，在成都地区的区位优势显着。2013 年底供排水规模超过 500 万吨/ 日，居西部最大。公司实施“一主多元”战略， 业务已拓展至兰州、银川、西安等地。长期来看，公司内生及外延式增长将持续推进，受益于成都经济的快速增长及水价改革的实施，公司将迎来新的增长机遇，实现从水务运营商向环保综合服务商的转变。 盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.28 元、 0.31元和 0.34 元，对应最新收盘价 4.72 元计算，动态市盈率分别为 17 倍、15倍和 14 倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：供排水项目进展低于预期，成本上升导致毛利率下滑风险。 股价催化剂： “水十条”出台，成都阶梯水价推进。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
