2） 产品创新平台：海尔是智能家居的先行者，除公司内部不断推进传统家电的智能化之外，海尔在构建由VC、PE、创业者交流的平台，期望孵化出各种创新产品，如天尊空调、空气盒子、水盒子、“焙多芬”智慧烤箱。 3） 公司控股的海尔电器致力于将日日顺建设为家居O2O 平台。a）家装、家饰、家具产品采用O2O 的方式能改善消费体验。b）日日顺拥有先发优势，包括大件商品送装一体能力、加盟店管理能力、全国性的售后服务能力等。这有利于家居广场和家居品牌同日日顺形成合作。c）O2O 平台的交易额（非公司收入）愿景是2014 年49 亿，2016 年500 亿，2018 年2000亿。 4） 资产注入预期：海尔集团承诺2016 年2 月前，集团所有的家电资产将全部注入青岛海尔，主要包括海外家电业务、彩电业务。 5） 传统家电业务竞争力强，业务稳健。公司是冰箱、洗衣机、热水器市场龙头，产品竞争力强，具有定价权；公司的空调业务资源投入加大，增长较快，在拉近同市场龙头的差距。 6） 估值提升趋势明显。公司受益沪港通，在家电龙头中享有较高的估值。随着双平台建设的推进，公司互联网属性逐渐加强，估值有望继续提升。 财务预测 不考虑资产注入，预计公司2014-2015 年收入963 亿元(+11%YoY)、1078 亿元(+12%YoY) 。EPS 为1.65 元(+20%YoY) 、1.95 元(+18%YoY)。2014 年公司出售的海尔特种电器、章丘电机的股权预计会获得3 亿以上投资收益。 估值与建议 当前股价对应11.6x/9.7x/8.2x 2013/2014e/2015e P/E。再次关注给予“推荐”评级，目标价22 元。公司1/4 的利润来自海尔电器，给予20x P/E 估值；公司3/4 的利润给予10x P/E 估值，并考虑资产注入上浮10%。 风险 估值波动风险；企业转型风险。 |
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