量价齐跌： 上半年原煤产量1369 万吨，减少10.6%，其中洗精煤产量为636 万吨，同比减少9.8%。商品煤销量为1283 万吨，同比减少10.5%。 煤价来看，综合煤价继续下跌，上半年综合煤价为495.7 元/吨，同比减少18.1%，也较2013 年全年综合售价578.2 元/吨，下降14.3%。其中焦精煤价为787 元/吨，同比下降17.1%，较去年均价下降13.0%，原煤价格256.5 元/吨，同比下降30%，跌幅最大。 子公司晋兴能源盈利下降幅度较大。从子公司盈利来看，山西晋兴能源（兴县煤矿）净利润仅为1.01 亿元，较去年的净利润6.45 亿元，下降84.3%，销售气精煤价格为522.3 元/吨，同比下降29.6%。 公司总体盈利能力大幅下降。目前公司吨煤净利润30 元/吨，其中晋兴能源盈利水平更低，简单测算不足20 元/吨。7 月份以来，煤价再次大幅下调，预计下半年公司盈利将继续下调。 盈利预测及评级，给予“审慎推荐-A”评级。预计2014 年、2015 年、2016年EPS 分别为0.16 元、0.10 元、0.10 元，盈利低位，市盈率较高。当前股价对应市净率为1.2 倍。目前宏观经济向好，煤价逐步趋底，煤炭股迎来估值修复，给予公司“审慎推荐-A”评级。 风险提示：宏观经济复苏低于预期。 |
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