中报低于预期源自费用提高较快。上半年财务费用增长 1410 万元，同比增 146%，主要是为了扩大金刚石线等产品产能，借款的增长较快；管理费用增长 1287 万元，同比增 68%，主要因为 2013 年同期取消股票期权节省费用 904 万元。此外，2014 年上半年政府补助也下降 1055 万元。费用的增长和补助的下降是业绩同比下滑的核心原因。 产品结构将继续优化，未来盈利将加速释放。尽管受费用影响短期业绩有所下滑， 但产品结构显示了好的趋势， 上半年超硬合金材料制品毛利提高 4%，对收入/利润的贡献分别达到 8%/13%，较 2013 年的 4%/6%有明显改善。公司 7 月 15 日公告拟非公开增发募集资金 3.25 亿用于年产 3.5亿米微米钻石线扩产项目，我们认为随着蓝宝石下游行业景气度的攀升，公司本次项目或将加大对蓝宝石切割用金刚石线的投入，未来金刚石线产能扩张将加快业务结构的调整，并带来盈利水平的加速改善 风险提示：金刚石微粉价格和毛利率继续下降；资金成本提高。 |
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