上半年公司综合毛利率为50.36%，同比降低3.72个百分点。其中变频器、伺服系统毛利率水平平稳下降，而新能源产品、其他业务由于销售结构发生变化，毛利率分别下降14.23、9.82个百分点，导致公司综合毛利率水平加速下降。 工控产品逆势稳定增长，伺服、可编程逻辑控制器增速下滑，关注通用伺服、大传动等产品市场开拓进程。根据工控网研究，2014年中国自动化产品市场规模约1100亿，同比增长约5%，其中低压变频器的市场规模约为195亿元，同比增长约5%。虽然受到宏观经济和房地产市场影响，但公司的电梯一体化、通用变频器、PLC等产品凭借产品和品牌优势，仍然保持稳健增长。公司在2013年的低压变频器的市场份额为5.8%，排名在ABB、西门子之后，位居第三名。 公司通用伺服系统凭借产品性能、整体解决方案、服务、成本等优势，在纺织行业，通过专机和系统解决方案，不仅在织机领域实现批量销售，而且也与一些行业大客户建立了良好的互动关系，为进一步拓展纺织行业打下良好基础；高压大传动产品凭借矢量控制、三电平拓扑、大功率同步机等技术优势，在节能和工艺型市场都取得快速发展，产品品牌也到极大提升。 Q2费用率环比明显下降。公司上半年期间费用率达22.20%，同比增长0.44个百分点；其中销售费用率为9.11%，增长主要由于销售人员增加导致相关人员费用、差旅费、运杂费等相应增加；管理费用率为16.04%，增长主要由于研发人员、研发投入材料费用增加所致；销售费用率-2.96%，银行存款计提利息略有减少。 但从单季度来看，公司Q2期间费用率为18.37%，同比降低1.50个百分点，环比降低9.01个百分点，销售费用率、管理费用率环比均出现明显下降。 盈利预测与投资评级。公司是工控行业国内最优秀的公司之一，高增长持续，维持“买入”评级。公司通过注塑机和电梯两个市场实现了过去几年的高增长，而未来平台化产品推广及新业务的放量将推动公司进入新一轮增长期，充足的在手现金通过合适的外延扩张将加快公司成长步伐。预计公司2014-2016年EPS至0.98、1.28、1.64元，按照2014年40倍PE，给予目标价39.20元，维持“买入”评级。 风险提示。市场竞争风险；新市场开拓风险；电梯一体化业务放缓风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
