行业低迷时期，龙头企业抗风险能力较强。龙头企业对政策的把控能力、融资能力以及管理能力均位于行业领先地位，在行业低迷时期可实现稳健过渡，具备较强的安全边际。 销售和项目扩张稳健增长。2013 年，公司实现销售面积 1489.9 万平方米，销售金额 1709.4 亿元，同比分别增长15.0%和 21.0%，年度销售金额再度刷新行业记录。2013 年公司新增加项目 104 个，对应权益规划建筑面积约2148万平方米，同比增长35%。2014 年1-7 月公司累计实现销售面积958 万平方米，销售金额1142.3 亿元，同比分别增长14.8%和17.0%。 财务状况良好。2013 年末，公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为 45.54%，公司净负债率为 30.7%，较2013 年中期时的 41.5%下降约 10.8 个百分点，继续保持在行业较低水平；公司的负债结构得到进一步优化，有息负债中，短期负债合计占比 42.5%，较2012 年的 49.7%下降7.2 个百分点。2013 年末，公司合并报表范围内尚有 1437.4 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1623.3 亿元，较 2013 年初分别增长 6.1%和13.0%。充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础。 公司积极进军海外。通过和当地知名开发商合作的方式，公司先后进入香港、美国、新加坡市场。地产企业进军海外有利于规避国内房地产市场调控风险，增进对海外市场和商业模式的理解，同时有利于提升自身经营管理水平。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2014~2016 年每股收益分别为1.66 元、2.11 元、2.66 元，对应2014 年8 月8日收盘价（9.44 元）的市盈率分别为6 倍、4 倍、4 倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济增速低于预期；信贷收紧；销售下滑。 |
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