伟星新材(002372) “星管家”成长模式的进一步验证

2014-8-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 599| 评论: 0|原作者: 鲍雁辛,黄涛|来自: 东方财富网

摘要: 　　上半年实现营收10.23 亿元，同增14.12%，实现归母净利润1.64 亿元，同比增长21.58%，EPS 0.38 元，扣非后归母净利同增27.35%，预告1-3 季度归母净利变动幅度0～30%，符合预期。我们预测2014-15年EPS0.93 元、1.2 ...

　　上半年实现营收10.23 亿元，同增14.12%，实现归母净利润1.64 亿元，同比增长21.58%，EPS 0.38 元，扣非后归母净利同增27.35%，预告1-3 季度归母净利变动幅度0～30%，符合预期。我们预测2014-15年EPS0.93 元、1.20 元，目标价15.82 元，维持“增持”评级。
　　零售为先战略下，“星管家”模式步步为赢：上半年业绩增长主要靠PPR 管（零售，收入占比约51%）产品贡献，其收入增速22.28%，配以“星管家”的增值服务提振产品价值链，在原材料价格稳定背景下，PPR 管产品毛利率同比继续提升1.55 个百分点至52.24%，在利润构成中占比提升约4 个百分点达65.23%，2015 年我们判断PPR 管利润占比有望提升至7 成。
　　“星管家”推出的时点，恰是隐蔽工程材料由低关注变为高关注度之时，其打通了传统建材企业和终端用户之间的屏障，捆绑起客户资源，令公司掌控起商业链条所有环节，是传统建材商盈利模式的“破局”。
　　偏工程类PE 管材管件（收入占比约31%）及PB 和HDPE 主要以市政等工程项目销售为主，考虑到应收账款等管控，公司对其较为审慎，拉低了整体收入增速。
　　管控及抗风险能力依然突出：上半年销售期间费用率为20.85%，保持稳定，体现出公司一贯优秀的管控能力。同时我们注意到，2 季度末公司资产负债率仅为16.94%，速动比率保持在2.37 的高位，年化ROE 达到约17.12%，体现出稳健的经营风格和较强的抗风险能力。

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