华域汽车(600741) 收购拉高净利润增速关注沪港通二线蓝筹

2014-8-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 813| 评论: 0|原作者: 奉玮,李正伟|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩符合预期　　公司发布中报，上半年实现营业收入 366.2 亿元，同比增长 10.1%，实现利润总额 36.4 亿元，同比增长 5.0%；实现净利润 32.2 亿元，同比增长 5.4%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.9 亿元， ...

　　业绩符合预期
　　公司发布中报，上半年实现营业收入 366.2 亿元，同比增长 10.1%，实现利润总额 36.4 亿元，同比增长 5.0%；实现净利润 32.2 亿元，同比增长 5.4%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.9 亿元，同比增长 33.3%。
　　发展趋势
　　收购伟世通持有的延峰伟世通 50%股权为公司净利润同比大幅增长的主要原因。华域汽车在 2013 年 8 月 14 日公告，出资 9.284亿美元（折合 57.5 亿元）收购伟世通国际持有的延锋伟世通汽车饰件系统有限公司 50%股权，此项交易在 2013 年底完成交割。因此从 2014 年开始，延峰伟世通原归属于伟世通的少数股东权益大幅减少（双方成立新的合资公司）。
　　在华域汽车的净利润中，投资收益贡献 14.2 亿元，同比增长 30.0%，并表业务贡献 8.6 亿元，同比增长 38.7%。公司上半年销量同比高增长的产品有仪表板、保险杠、气囊、悬架弹簧和活塞，销量增速较低的产品是转向系统、起动机。
　　公司收入同比增长 10.1%，小幅低于上汽集团同期 11.2%的销量增速，此外毛利率下滑 0.94 个百分点。我们认为，收入增速放缓与毛利率下降，可能与延峰伟世通原有的汽车电子业务重组进入延峰伟世通电子（伟世通控股）有关。
　　从 2013 年 8 月至今，华域汽车先后进行了 3 宗大额的并购（收购伟世通持有的 50%延峰伟世通股权，与江森自控内饰业务成立合资公司，收购德国 KS Alutech 50%股权）。我们认为，持续的海外合作与收购，华域汽车国际化的步伐显着加快。
　　公司管理和销售费用率均小幅下滑 0.03 个百分点，但由于为收购延峰伟世通股权发行 60 亿元债券，财务费用率提高 0.3 个百分点。
　　盈利预测调整
　　我们维持公司今年的盈利预测不变。
　　估值与建议
　　我们认为，公司作为沪港通的二线蓝筹品种，此前涨幅显着小于上汽集团这样的沪港通一线蓝筹品种。公司当前股价仅对应 6.5倍动态 P/E，而受益于上海国企改革和沪港通，我们认为公司估值有望继续回升至 8 倍左右，维持此前 14.24 元目标价，对应 2014年 8 倍 P/E。