毛利率同比微降，费用率环比下行。2014 年上半年有机硅室温胶销售领域，建筑用胶销售毛利率为 30.40%，较上年同期下降 3.15%，工业用胶销售毛利率为 53.06%，较上年同期下降 4.71%，虽然建筑用胶和工业用胶毛利率较上年同期均有不同程度下滑，但受益于毛利率较高的工业用胶销售占比扩大，上半年公司室温胶销售实现毛利率 34.84%，较上年同期微降 1.87%。另一方面，公司生产的主要原材料为 107 胶和硅油，占成本比例在 50%以上，2014 年 7 月以来，有机硅市场供应紧张，厂家库存偏低，产品价格上行，但目前尚未看到价格大幅度上涨的可能性。上半年公司期间费用率为15.68%，较一季度期间费率下降 3 个百分点，与 2013 年期间费率 15.89%基本持平。 室温胶市场占有率仍将提升。公司全资子公司硅宝新材料 5 万吨/年有机硅密封胶及配套项目进展顺利，一期工程已经交付使用，设备及生产线安装已完成。二期工程建筑主体已完成验收，随着硅宝新材料项目的建设完成，公司将根据市场拓展情况将现有产能由 3 万吨/年逐步扩展到 8 万吨/年，公司的市场占有率将得到明显提升。未来公司将依托技术优势，拓展毛利率较高的工业用胶应用领域，提高其销售占比，毛利率或将有所上升。 盈利预测、估值及投资评级： 我们预计公司 2014~2016 年销售收入分别达到 5.63 亿元、7.30 亿元和 8.95 亿元，归属母公司的净利润分别为 9523 万元、12645 万元和 16391 万元，2014-2016 年摊薄的 EPS 分别达到 0.58 元、0.77 元和 1.00元，对应 2014 年 08 月 08 日收盘价（13.26 元/股）的动态 PE 分别为 23 倍、17 倍和 13 倍，维持“增持”评级。 风险因素：原材料价格大幅度上升、新建产能投放不达预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
