成本下降、费用改善增厚业绩表现。公司吨收入较去年同期小幅下滑，主要是年初以来价格有一定回落，不过由于煤炭价格下跌明显，预计公司吨毛利较去年同期提升约7 元。另外，受益于项目逐步完工及量产带来摊薄，吨费用下降同比下降近6 元，最终吨归属净利提升12 元，业绩大幅增长。 14 年甘肃供需好转，长期可持续。14 年甘肃地区仅3 条线投产，测算对于市场冲击为5%左右。而需求来看仍然比较旺盛，前6 月增速为12.6%，远大于全国3.8%的平均水平，与去年同期相比回落并不明显。考虑到甘肃城镇化建设远未结束，需求潜力仍有较大空间。 成县 4500TPD 和古浪余热发电项目投产，为下半年贡献增量。1、成县4500T/D 水泥生产线5 月建成投产，预计下半年贡献销量90 万吨左右。2、古浪余热发电项目已经于4 月并网发电，年发电量约为6000 万千瓦时，节约费用约3000 万元（保守估计为下半年贡献利润1500 万元）。 加强矿山资源管控，成本优势增强。公司同时公告称青海全资子公司将以现金受让昆仑山石灰公司非流动资产，体现了公司加强对上游资源品的管控，进一步增强成本优势。 引入战略投资者，期盼早日受益西藏高盈利。预计14-16 年EPS 为0.9、1.08 和1.28 元，对应PE 为8、6 和5 倍，维持推荐。 |
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